港股"十巨头"概览 - 高盛提出港股"十巨头"名单包括腾讯、阿里、比亚迪、小米、美团、美的、网易、携程、安踏、恒瑞医药，总市值约1.6万亿美元 [1] - "十巨头"中50%涉及制造业（比亚迪、美的、小米、安踏、恒瑞医药），体现中国特色 [2] - 美的H股于2024年9月17日上市，发行价54.8港元，募集资金超350亿港元，10月最高价96.73港元较发行价上涨76.5% [3] - 截至2025年6月20日，美的H股收于74.6港元，对应市值约5600亿港元 [4] 家电行业格局 - 2024年全球家电市场销售额3.9万亿人民币，中国内地/欧洲/北美分别占9180亿/8390亿/8380亿，合计占比66.8% [6] - 2023年美的/海尔智家/格力家电销售额合计6700亿，占中国家电市场70% [7] - 2024年中国空调销售额3730亿占家电总销售额40.6%，呈现"得空调者得天下"格局 [10] - 中国家电销售结构与欧美差异显著：中国空调占比40%，欧美仅6.6%（北美7.3%/欧洲5.8%） [32] 美的业务结构 - 业务划分为To C（智能家居）和To B（商业/工业解决方案）两大板块 [8] - 2024年To C收入2695.3亿占比66.2%，To B收入1045亿占比25.7%，其他收入331亿占比8.1% [9] - 暖通空调业务中30%收入来自To B（481亿） [13] - 线上销售占比稳定在20%以上，2024年线上收入856.2亿占比21% [24] - 线上毛利润率显著高于线下，2024年线上31% vs 线下25.2% [26] 空调业务竞争 - 2016年格力空调收入880.9亿领先美的667.8亿，"格美比"132% [10] - 2020年"格美比"首次跌破100%，2024年H1降至76.8% [10] - 2023年格力空调收入1349亿（含商用），若商用占比不超15%则家用空调仍领先美的 [14] - 美的停止披露智能家居收入明细，主动回避与格力的"老大之争" [15] 国际化表现 - 2024年美的海外收入1690.4亿占比41.5%，2019-2024年海外收入年均增长7.7% [18] - 海尔智家2024年海外收入1429亿（美的的84%），格力282亿差距明显 [20] - 2023年起美的国外毛利润率开始高于国内，2024年国外26.8% vs 国内26.2% [22] - 海尔国内毛利润率29.8%高于美的，格力内销毛利润率达34.3%领先行业 [24] 发展机遇与挑战 - 消费升级推动家电换代，三巨头内销毛利润率动辄30% [31] - 中国居民年均用电量仅为全球平均60%，家电普及仍处初级阶段 [33] - 美的曾尝试IoT和家用机器人未果，现聚焦工业机器人 [35] - 公司在高端化、出海、线上营销等方面稳步推进 [36]