公司概况 - 公司是国内首个冲击资本市场的单品牌美妆企业，主打"高山植物"差异化定位与下沉市场战略 [1] - 2023年8月启动A股IPO辅导时拥有4500家门店和1400万会员 [1] - 2025年6月完成IPO辅导，耗时远超预期的1.5年 [1] 经营问题 加盟模式失控 - 采用"农村包围城市"策略快速扩张，但加盟店占比过高导致管理脱节 [3] - 存在门店管理松散、加盟体系埋雷问题，消费者投诉加盟店强制推销现象普遍 [3] 产品质量问题 - 2021-2023年多地门店因销售违规添加苯乙基间苯二酚的化妆品、过期产品等问题受罚 [4] - 2022年"紫灵芝多效驻颜洁面乳"菌落总数超标21倍（检测值21000 CFU/g，国标≤1000 CFU/g） [4] - 问题产品在监管通报后仍于天猫、京东平台热销 [4] 虚假宣传争议 - 门店导购宣称产品曾赠予"泰国亲王、乌克兰总理"，后被证实为董事长个人行为 [5][6] - "国礼"宣传被律师定性为违反《广告法》，渠县门店因此被罚5000元 [6] IPO风险 内控缺陷 - 旗下门店存在进货查验记录缺失、台账缺失等问题，反映ERP系统权限管理和供应链追溯失效 [9] - 招股书未披露菌落超标事件及集体诉讼风险，涉嫌违反《证券法》第63条 [9] 财务影响 - 若召回菌落超标产品（按1%会员购买量测算），直接成本超5000万元 [10] - 若1%会员发起集体诉讼（参照人均2000元标准），赔偿额将达2.8亿元，可能导致净利润腰斩 [10] 估值影响 - 内控问题或致估值从60亿缩水至30-35亿元，市盈率折价40% [11] - 若诉讼未解决，市盈率可能进一步降至15倍，远低于行业20-30倍均值 [11] 公司治理问题 - 副总裁胡红文千万年薪中60%为股权激励，与IPO进度深度绑定 [13] - 每提前1个月上市，创始团队股权增值2.3亿元，存在短期业绩导向 [13] - 5名核心高管薪资总额占净利润7.9%，远超行业3%平均水平 [13]