央行MLF操作分析 - 6月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作 鉴于6月有1820亿元到期 实现净投放1180亿元 为连续第4个月超额续作 [1] - 操作采用固定数量 利率招标 多重价位中标方式 释放中长期流动性 [1] 6月资金面扰动因素 - 6月为传统信贷投放大月 银行缴准规模季节性增加 影响流动性 [2] - 6月存单到期量达4.2万亿元创历史新高 资金面依赖央行支持 [2] - 6-12月政府债月均净融资压力约1万亿元 6月央行有1.2万亿元买断式逆回购到期需对冲 [2] - 央行6月两次打破惯例开展买断式逆回购 6月5日操作1万亿元 6月16日操作4000亿元 实现净投放2000亿元 [2] 跨季资金管理措施 - 本周面临万亿存单集中发行 政府债净缴款达7498亿元(年内单周次高) 银行负债端需央行支持 [3] - MLF超额续作补充中长期资金 稳定市场预期 助力信贷投放和平稳跨季 [3] - 上周大行日间融出量最高达4.81万亿元(年内新高) 日均4.52万亿元 资金面超预期宽松 [3] - DR001利率维持在1.37% 1年期存单收益率降至1.64% 接近政策利率 [3] 下半年流动性展望 - 7月流动性缺口或达1万亿元 受缴税和政府债发行影响 需央行政策支持 [4] - 8-9月政府债月均净融资规模预计1.5-1.6万亿元 银行承接压力加大 [4] - 央行可能综合运用质押式逆回购 MLF 买断式逆回购等工具 不排除国债买入和降准操作 [4]