中国创新药行业发展现状 - 中国创新药行业已成为全球重要力量，2015-2024年累计活跃创新药数量达3575个，超越美国居全球首位 [2] - 中国创新药全球首发占比显著提升，平均每3款创新药中有1款来自中国 [2] - 中国在ADC、双抗/多抗、细胞疗法等领域的全球管线占比达40%，基因治疗领域占比超20% [2] 行业核心机遇 - 2025年行业迎来"出海爆发、国内放量、集体盈利"三重机遇，从研发投入期转入收获期 [3] - 2023年起中国创新药对外授权数量首次超过海外引进，2024年交易量和金额增长均超30% [3] - 2024年国内创新药医保支付金额达1200亿元，2018年至今带量采购节省的4400亿元医保基金中80%用于支持创新药 [3] 盈利与估值前景 - 2025年预计1/3创新药企实现盈利，2026年七成企业盈亏平衡，2027年绝大多数将盈利 [4] - 收入增长带动销售效率提升（人均单产提高），叠加支付端优化（医保谈判降价温和、商保占比提升），行业估值有望系统性抬升 [4] 重点投资方向 - 双抗、ADC、靶向药、自身免疫性疾病四大细分领域具备突出发展潜力 [1] - 商业化主线：关注核心产品已纳入或有望纳入医保的优势领域龙头企业 [4] - 出海主线：布局海外市场、具备国际授权交易的企业 [4] - 周期主线：把握盈利周期初期率先盈利企业及估值提升阶段的长期潜力企业 [4]