以2024年License-out交易排名来看，恒瑞、航望、礼新交易总额超30亿美元，恒瑞利润增长主要依赖出 海授权（BD）。百利天恒凭借百时美施贵宝8亿美元首付款实现盈利，尽管后续盈利能力存疑，但资本 市场仍给予较高定价，市值升至1353亿。康方、信达、石药等热门公司手握BD大单或有BD预期，恒瑞 一季度高增长便得益于卖授权。不过，License-out也存在隐患，如诺诚健华的奥布替尼海外授权被渤健 终止。 除基本面因素外，流动性改善也是推动创新药行情的重要因素。此前，流动性不足一直压制港股估值， 恒生单日成交不到1000亿港元，资金集中在头部互联网企业，港股18A企业缺乏关注度，叠加美联储加 息，全球创新药指数大跌。如今，流动性得到改善，港交所Q1日均成交超2200亿港元，港股今年IPO融 资全球第一，外资加速回流，南下资金净买入大幅增加。恒瑞港股再上市市值飙至3900亿，超过A股， 为创新药整体估值提供支撑。 在当前市场环境下，头部创新药逆周期增长确定性较高，需求比传统消费更稳定。然而，创新药行情的 持续性仍面临诸多挑战。一方面，License-out存在合作终止等风险；另一方面，投融资回暖仍需等待美 ...