核心观点 - 嘉年华公司(CCL)将于2026年6月推出基于消费金额的忠诚度计划"Carnival Rewards"，取代传统的按航行天数累计模式，涵盖船上消费和联名信用卡支出[1][2] - 该计划预计从推出起即产生正向现金流，但会计处理将导致2026年收益率暂时下降约50个基点，2027年影响减弱，2028年转为收益增厚[3] - 公司旨在通过数据驱动的个性化服务提升长期客户价值和参与度，同时不显著增加成本[1][4] 忠诚度计划转型 - 新计划将奖励机制与总消费额挂钩，效仿航空业成功的消费驱动型会员体系，旨在提高客户留存率和收入增长[2] - 通过激励航程内外消费，公司寻求在不依赖运力扩张的情况下提升定价能力和钱包份额[4] - 现行忠诚度计划成本结构不会因新计划实施而大幅变动[3] 同业比较 - 皇家加勒比(RCL)的忠诚计划以跨品牌统一体系和航行频率为核心，2024年会员贡献40%预订量且单次消费高出非会员25%，但未全面采用消费额积分模式[5] - 挪威邮轮(NCLH)仍以航行次数为忠诚度主要衡量标准，目前专注于运营优化和体验升级而非忠诚体系重构[6] 财务表现与估值 - 嘉年华股价近三个月上涨22.8%，显著跑赢行业8.5%的涨幅[7] - 公司远期市盈率12.7倍，低于行业平均18.32倍[11] - 2025财年每股收益预期较30天前上调，Zacks共识预测2025年和2026年盈利同比增速分别为32.4%和13.7%[12][13]