公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，展望稳定，反映公司较强的现金生成能力和充足的现金类资产储备 [3] - 2024年营业收入19.10亿元，同比下降15.57%，净利润0.81亿元，同比下滑62.94%，主要受行业需求不足和渠道结构调整影响 [3][13][23] - 2025年一季度营收跌幅收窄至2.71%，毛利率29.82%，较2024年下降3.59个百分点 [13][23] - 现金类资产（货币资金+交易性金融资产）达18.07亿元，占总资产39%，现金短期债务比2.99，债务风险可控 [3][21][25] 行业环境与竞争格局 - 定制家居行业受房地产调整和消费降级双重压制，2023-2024年家具类零售额仅增长2.8%/3.6%，A股同行营收普遍下滑 [9][12] - 行业转向存量竞争，企业通过"全品类+整装渠道"布局寻求增长，但价格战导致盈利能力减弱，部分企业净利润跌幅超100% [9][12] - 大宗业务占比提升至12.99%，整装渠道收入增长超60%，但渠道变革带来应收款项管理挑战 [13][18] 经营策略与渠道结构 - 经销门店数量达1,857家，整体衣柜收入占比70%以上，毛利率33.86%，仍是核心盈利来源 [3][13][14] - 大宗业务收入同比增长18.30%（2024年）和116.71%（2025Q1），但毛利率仅13.64%，拉低整体盈利水平 [13][18] - 建立安装交付中心试点，整合供应链集中采购，2024年前五大供应商采购占比仅16.84% [15][19] 财务指标与资本结构 - 资产负债率31.58%（2025Q1），总债务6.90亿元，其中95.31%为一年内到期债务 [23][25] - 经营活动现金流2024年净流入3.93亿元，但2025Q1季节性净流出1.20亿元 [23][25] - 应收账款2.45亿元（2024年末），对恒大系客户坏账计提比例达100% [21] 产能与运营效率 - 广州、惠州、汉川三大基地产能利用率下滑，但产销率保持高位，"以销定产"模式支撑现金流 [19] - 2024年衣柜销量792.12万平方米（-14.37%），橱柜销量8.27万套（+26.07%），产品结构持续调整 [14] 同业比较 - 2024年好莱客营收规模（19.10亿元）低于索菲亚（189.25亿元）、欧派（104.94亿元），但毛利率33.41%高于行业均值 [6] - 资产负债率34.27%显著低于同行（索菲亚45.89%、金牌55.76%），体现更稳健的资本结构 [6]