中国新式现制茶饮市场概况 - 中国新式茶饮市场规模到2023年底达2115亿人民币，远超现制咖啡市场的1515亿 [3] - 市场极度分散，截至2024年底约有66万家现制茶饮店，品牌多达四五千个，存活率极低 [3] - 2024年蜜雪冰城股价累计涨逾120%，古茗涨超160% [3] 汇丰评级框架 - 通过供应链、产品力、品牌形象、国内外扩张能力五个维度评级 [1] - 古茗在鲜果茶品类专业化和供应链能力突出，增长前景更强 [1] - 蜜雪冰城估值已充分反映当前竞争地位 [2] 蜜雪冰城核心数据 - 定位低价市场领导者，部分饮品价格低至7元人民币 [7] - 全球最大快餐连锁品牌，中国门店超46,000家，海外近5,000家 [7] - 单店年均GMV为140万人民币，客单价11.6元 [16][19] - 2024-27年净利润复合增长率预期17.4%，PEG约1.67倍 [8] - 目标中国市场最终拥有10万家门店 [20] 古茗核心数据 - 定位中端市场，专注鲜果茶品类 [10][15] - 自营冷库供应链构成竞争壁垒 [15] - 单店年均GMV达240万人民币，客单价27.9元 [16][19] - 门店回本周期16个月，初始投资约41.9万人民币 [12] - 2024-27年净利润复合增长率预期24.4%，PEG约1.03倍 [15] - 目标中国市场3万至4万家门店 [20] 单店经济模型对比 - 古茗单店生产力显著高于蜜雪冰城 [16] - 蜜雪冰城成本优势显著，但古茗加盟商回报更优 [12] - 古茗单店初始投资41.9万人民币，蜜雪冰城21.6万人民币 [12] 长期增长潜力 - 汇丰测算古茗2027年后盈利复合增长潜力34%，高于蜜雪冰城的26% [20] - 蜜雪冰城终局模型显示中国门店可达10万家，净利润11,374百万人民币 [21] - 古茗终局模型显示中国门店可达3万家，净利润5,087百万人民币 [21] 市场定位差异 - 蜜雪冰城为规模王者，古茗为成长黑马 [5] - 蜜雪冰城以低价和庞大网络取胜，古茗以中端专业化和供应链突围 [7][15]