板块近期表现 - 6月26日，Wind券商指数收跌1.71%，板块出现回调，52只成分股中仅6只收涨 [1] - 回调前，券商板块已连续上涨3个交易日，6月25日单日Wind券商指数上涨5.52%，天风证券、国盛金控涨停，东方财富、国泰海通分别涨逾10%、9% [3] - 截至6月25日，Wind券商指数自6月初以来累计上涨11.41%，在67个Wind中国行业指数中排名第一 [1][3] 板块活跃驱动因素 - 政策红利持续释放，以国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务为代表，行业创新业务边界拓展，提振市场对成长空间的预期 [3] - 二级市场交投活跃，沪深两市日均成交额持续维持高位，直接利好券商经纪业务和两融利息收入 [3] - 当前板块估值仍处于历史低位区间，叠加业绩改善预期，形成“低估值+高弹性”的双重吸引力 [3] - 无风险利率降低，投资股市机会成本下降，推动资金流入券商板块 [5] - 以投资者回报为核心的资本市场改革降低了市场风险，提升了社会风险偏好和对券商板块的信心 [5] - 行业集中度提升趋势下，市场对券商并购重组预期升温，进一步强化板块配置价值 [4] 业绩与估值分析 - 2025年中报季临近，多家券商有望交出亮眼成绩单，在二季度市场数据改善背景下，券商中报有望延续高景气，预计中报业绩同比增长50%左右（剔除国泰海通一季度非经常性损益干扰） [1][6] - 截至6月25日，券商板块PB、PE-TTM分别为1.44倍、20.75倍，处于近五年分位数58%、52%，考虑到全年基本面向好及ROE延续提升，目前估值仍在低位 [7] - 公募基金在非银板块欠配显著，截至2025年一季度末，主动权益基金重仓股配置券商、保险板块的比例分别为0.42%、0.58%，较沪深300低配6.24%、3.30%，预计将出现持续资金回补支撑 [7] 未来展望与投资主线 - 政策环境方面，降息带来的流动性改善、中长期资金入市节奏加快等均为券商板块营造了有利发展环境 [8] - 建议关注三条投资主线：一是低估值、零售业务具有优势的头部券商；二是高beta弹性的金融科技标的；三是受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的香港交易所及海外业务占比高的头部券商 [7] - 综合实力突出的头部券商和具备并购整合潜力的中型券商更受资金青睐 [7] - 金融科技是重要发展方向，券商在ETF等创新金融产品的发行、交易、做市中发挥关键作用 [8] - 中小券商向大券商整合的过程存在投资机遇，整合后有望实现规模扩张、发挥协同效应并提高整体盈利能力 [8] 行业创新与长期趋势 - 头部券商在创新业务方面取得突破，如国泰君安香港获批加密币交易资格，证明了中资头部券商具备承接虚拟资产合规运营的能力，为同行铺平了道路 [9] - 行业竞争焦点将从低附加值的同质化通道服务，转向构建“跨境数字金融基础设施”的核心能力，包含“清算枢纽”和“证券化引擎”两大支柱 [9] - 创新业务不仅将优化收入结构，提升高费率业务占比，更能通过稳定币储备资产的配置需求，为券商打开资产负债表扩张新通道，实现轻资本与重资本业务的协同增长 [9]