分红险市场表现 - 分红险红利实现率整体上升，多数产品实现率超过去年水平，部分在售产品实现率超过100% [1][2] - 新华保险71款分红险中，7款现金分红型产品实现率超100%，11款有历史业绩的产品平均实现率从2023年的19%提升至57% [2] - 平安人寿136款分红险中，2024年9月后上线的12款产品有11款实现率达100%，1款终身寿险达114%，仅5款外币产品实现率下降 [2][3] 行业竞争格局 - 分红险在期交新单保费中占比已达50%，预计比例将持续提升 [2] - 利率下行背景下，保险公司将分红水平作为竞争新焦点，头部公司通过高实现率增强产品竞争力 [2][7] - 监管部门实施分级分类监管，经营稳健的公司有望维持较高分红水平，行业红利实现率将进一步分化 [6][7] 产品收益率分析 - 红利实现率直接影响浮动收益，反映保险公司投资收益能力，100%实现率表示实际分红与演示一致 [4] - 2025年某大型公司分红险产品实现率114%时综合收益达3.2%，实现率100%时收益为3.05% [4] - 去年10月后新产品若实现率超100%，理论收益率维持在3%~3.2%区间，外资公司预计理论收益率为3.2% [4][5] 监管政策影响 - 新规要求六类情形需论证分红合理性，包括拟分红水平超过行业3年平均财务收益率（3.20%）等 [6] - 政策旨在防范利差损，允许高投资回报记录的头部公司适度提高分红，抑制行业过度竞争 [6][7] - 中泰证券认为监管边际放松，头部公司最新保单年度分红水平同比改善 [7]