国内利率环境与A股估值 - 2021年以来国内10年期国债利率持续下行并跌破长期震荡中枢2 8%~4 5%进入低利率时代 [1] - 利率下行阶段估值能否抬升取决于基本面状态：经济企稳但未显著复苏时估值大幅抬升（如2012年后日本、法德）经济通缩时宽松环境不足以扭转盈利预期 [1] A股估值与行业分化 - 当前A股6%~7%的ROE水平对应2倍PB处于合理区间但行业分化明显 [1] - 经济周期类资产估值合理但ROE难显著回升 [1] - 稳定类资产在利率中枢下行背景下有提升空间需等待6月"逆风期"过后配置 [1] - 成长类资产更偏交易性关注中报预期向好的海外AI算力链、对欧出口及涨价链等方向 [1] 十年国债ETF产品特性 - 十年国债ETF（511260）采用优化抽样复制策略紧密跟踪上证10年期国债指数 [1] - 组合选取流动性较好的国债构建目前平均久期为7 6年 [1] - 每日公布PCF清单持仓透明适合追求稳健的中长期资金作为底仓配置 [1]