黄金股表现优于黄金的原因 - 近半年来黄金股涨幅超过黄金本身，主要受政策支持和公司成长性驱动 [1][3] - 九部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确黄金作为战略性矿产资源的地位，政策支持力度加大 [3] - 中国是全球最大黄金生产和消费国，但供需缺口显著：2024年消费量985吨，矿产金产量仅377吨，进口依赖度高 [3] 国内黄金行业供需与公司发展 - 国内头部金矿公司需承担增储扩产责任以提升战略资源保障能力，但扩产对全球黄金供给总量和金价影响有限 [3] - 全球黄金绿地项目较少，国内金矿公司通过成熟项目收购实现增储扩产，产量增长带来金价外的业绩加成 [3] - 黄金开采成本趋于稳定，金矿公司业绩释放能力有望进一步提升 [3] 黄金股估值与市场情绪 - A股市场情绪回暖，黄金股估值仍处于低位（中证沪深港黄金产业股票指数市盈率TTM为18.23，近五年分位数38.46%），后续修复空间较大 [4] - 黄金股股性开始体现，叠加政策支持与金价中长期上涨逻辑，成长性优于黄金本身 [3][4]