行业概况 - 国内羽绒服市场渗透率约10% 远低于发达国家30%-70%的水平 显示长期增长潜力 [2][4] - 2024年服装行业整体承压 限额以上单位服装零售额10716 2亿元 同比仅增0 1% 增速较2023年放缓15 3个百分点 [1] - 羽绒服新国标实施及网售假货事件促使消费者转向品牌产品 加速市场集中度提升 [2] 波司登业绩表现 - 2024-2025财年总收入259亿元 同比增长11 6% 净利润35 1亿元 同比增长14 3% [1] - 羽绒服业务收入216 7亿元 同比增长11% 贴牌加工业务收入33 7亿元 同比增26 4% 女装业务下降20 6% [1] - 子品牌雪中飞收入22 1亿元 同比增长9 2% 增速较上一财年65 3%显著放缓 [2] 竞争格局与战略调整 - 波司登宣布将加大大众市场投入 重点发展雪中飞品牌 目标高双位数增长 [2] - 行业高端化趋势下 中高端羽绒服占比20%-30% 大众市场仍占70%份额 [3] - 雅鹿 鸭鸭等品牌已抢占大众市场份额 波司登重返下沉市场面临激烈竞争 [3] 同业对比 - 海澜之家羽绒服业务2024年收入25 6亿元 同比增长2 2% [2] - 加拿大鹅2025财年中国市场收入4 3亿加元 同比增1% [2] 市场展望 - 行业将进入价格 规模 营销多维度的激烈竞争阶段 [3][4] - 波司登通过雪中飞补位大众市场 但需应对竞品已建立的渠道优势 [3]