公司IPO进展 - 长风药业多次尝试登陆资本市场未果，包括2021年2月向科创板提交申请未受理并于同年4月撤回，2023年6月再次递表科创板后于2024年6月撤回 [1] - 公司于2024年11月再次向港交所递交招股书，为前次失效后的第二次申请 [1] 收入结构及产品依赖 - 公司收入高度依赖单一产品CF017（吸入用布地奈德混悬液），2022-2024年该产品营收占比分别为96.2%、98.4%、94.5%，对应收入2.69亿元、4.41亿元、4.9亿元 [3][4] - 第二大产品CF018（过敏性鼻炎治疗药物）2023年纳入医保后销量增长但价格从309.73元降至70.04元（降幅77.4%），毛利率仅6.5%，远低于CF017的85% [5][6] - 其余产品贡献收入不足1%，商业化表现薄弱 [4] 市场竞争格局 - 布地奈德混悬液市场竞争加剧，2024H1正大天晴、健康元、四川普锐特和长风药业在公立医院市场份额合计约60%，销售额分别为2.81亿、1.67亿、1.63亿、1.37亿 [7] - 2024年南京力成等三家企业新获批同类产品，另有数十家企业正在进行生物等效性试验，未来竞品数量将持续增加 [7][8] 集采影响与毛利率风险 - CF017集采渠道收入占比从2022年77.9%升至2024年81.2%，驱动公司整体营收从3.49亿元增长至6.08亿元，毛利从2.67亿元增至4.91亿元 [8] - 当前CF017毛利率维持85%高位，但竞品增多可能导致未来集采中价格压力上升，高毛利率可持续性存疑 [8] 销售费用分析 - 销售费用连年攀升，2021-2024年分别为0.52亿、1.36亿、2.22亿、2.36亿元，销售费用率约40%，显著高于行业水平 [9] - 业务开展开支（含医院拜访费用）占销售费用比例从2022年70.7%升至2024年78.8%，2024年估算医院拜访费用约4650万元（日均12.74万元） [9][10] - 行业存在商业贿赂风险，监管机构已发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》，高压反腐背景下高额销售费用可能影响IPO进程 [11][12]