核心观点 - 长期看好铜和铝，原因包括供应挑战和能源转型相关需求 [1][2] - 短期承压，新能源行业增长放缓和政策变化带来不利因素，但回调被视为入场机会 [2][3] - 紫金矿业为行业首选，因其成本领先优势、黄金部门分拆潜力和盈利韧性 [4][12] 长期需求与供应 - 能源转型相关行业（电网、发电厂、电动汽车）将支撑铜和铝的长期需求 [2][4][6] - 中国房地产需求趋稳可能提供额外支持 [4][6] - 供应面临挑战，市场可能收紧 [4][6] 短期不利因素 - 电动汽车和家电销售增长放缓，因补贴前置需求 [3][5] - 太阳能相关需求环比下降 [3][5] - 美国第232条款关税可能影响铜和铝的供需动态，导致库存积累和价格波动 [3][5] - 房地产竣工量下降对铝需求造成压力 [3] 公司盈利预测与评级 紫金矿业 - 2025/26年净利润预测分别上调8%/21%，2027年预测为447亿元人民币 [7][12] - H股/A股目标价分别为22.80港元/20.70元人民币，基于2026年EV/EBITDA 9.6倍/9.4倍 [12] 洛阳钼业 - 2025/26年净利润修正为-0%/+3%，2027年预测为159.5亿元人民币 [8][13] - H股/A股目标价分别为7.30港元/8.40元人民币，基于2026年EV/EBITDA 4.7倍/5.9倍 [13] - 中性评级，因增长有限和刚果（金）钴出口禁令不确定性 [13] 中国铝业 - 2025/26年净利润分别上调6.2%/6.7%，2027年预测为83亿元人民币 [9][14] - H股/A股目标价分别为5.40港元/7.20元人民币，基于2026年EV/EBITDA 6.7倍/7.5倍 [14] 云南铝业 - 2025/26年净利润分别上调7.7%/2.6%，2027年预测为56亿元人民币 [10][15] - 目标价上调至18.70元人民币，基于2026年EV/EBITDA 8.2倍 [15] 市场数据 - 紫金矿业H股/A股市值分别为66,306/67,451百万美元，12个月总回报率22.9%/15.8% [11] - 云南铝业市值为7,354百万美元，12个月总回报率22.9% [11] - 中国铝业H股/A股市值分别为14,620/15,041百万美元，12个月总回报率11.2%/7.7% [11] - 洛阳钼业H股/A股市值分别为22,307/22,553百万美元，12个月总回报率8.3%/11.0% [11]