行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐（维持）[2] - 报告维持行业推荐评级[5] 核心观点 - 美国9月CPI环比上涨0.6%，同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%，创5月以来新高，前值为3.4%，通胀连续第二个月回升[3][5] - 核心CPI环比上涨0.3%（预期0.2%），同比上涨2.6%（预期2.5%，前值2.4%），核心通胀拐头向上，表明本轮通胀并非单纯的能源冲击，黏性问题正在显现[5] - 数据公布后市场反应剧烈：美元指数短线拉升30点，10年期美债收益率上行超7个基点，现货黄金盘中跳水20美元/盎司，现货白银日内跌超4%，美股三大指数集体低开[5] - 芝商所FedWatch显示，市场对10月议息会议加息的押注升至超40%，按兵不动概率降至50%出头，接近五五开[5] - 9月议息会议美联储已启动3年来首次加息，点阵图指向年内或再加息一次[5] - 本周克利夫兰联储主席哈马克等鹰派委员持续发声，本次核心通胀超预期进一步强化了鹰派论据[5] - 通胀黏性叠加中东供给冲击下能源价格高企，美联储需进一步收紧的方向共识未变，分歧仍集中在节奏[5] - 10月27-28日会议加息概率已接近五五开，政策路径不确定性显著上升，贵金属及有色金属板块短期将持续承压[5] - 若10月会议按兵不动，冲击或阶段性消化，但12月加息定价将进一步强化[5] - 建议关注10月27-28日议息会议决议及会后具体表述[5] - 美国9月CPI及核心CPI双双超预期，通胀黏性显现，市场对美联储10月加息的押注显著升温，美元与美债收益率走强，有色金属短期承压[5] - 从中长期看，地缘动荡与央行购金的长期逻辑未变，黄金长周期配置价值仍在，回调或带来布局窗口[5] - 建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等[5] 重点关注公司及盈利预测 - 山东黄金（600547.SH）：2026/10/14股价26.01元，2025A EPS为1.03元，2026E EPS为1.93元，2027E EPS为2.58元，2028E EPS为2.89元，2025A PE为60.5，2026E PE为13.8，2027E PE为10.3，2028E PE为9.2，投资评级为买入[6] - 紫金矿业（601899.SH）：2026/10/14股价29.98元，2025A EPS为1.95元，2026E EPS为3.11元，2027E EPS为3.53元，2028E EPS为4.07元，2025A PE为28.6，2026E PE为9.7，2027E PE为8.6，2028E PE为7.4，投资评级为增持[6]

行业投资评级 - 金属行业投资评级为看好 [1] - 看好定义为行业超越整体市场表现 [13] 核心观点 - 2026Q3业绩同比增速在50%以上的公司有中金黄金、金诚信、西部矿业、铜陵有色、中国铝业、云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业、新疆众和、中矿资源、永兴材料、北方稀土 [1] - 2026Q3业绩同比增速在20-50%区间的公司有紫金矿业、洛阳钼业、株冶集团、金力永磁 [1] - 2026Q3业绩同比增速在0-20%区间的公司有山金国际、盛达资源、锡业股份 [1] - 2026Q3业绩同比增速为负的公司有山东黄金、赤峰黄金、南山铝业、华峰铝业、华友钴业、宝钢股份、南钢股份 [1] - 2026Q3业绩环比增速在20-50%区间的公司有天山铝业、锡业股份、北方稀土 [1] - 2026Q3业绩环比增速在0-20%区间的公司有中金黄金、金诚信、神火股份、新疆众和、金力永磁 [1] - 2026Q3业绩环比增速为负的公司有紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源、西部矿业、铜陵有色、中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华峰铝业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、宝钢股份、南钢股份 [1] - 业绩增长主要受益于产量增长及成本改善，业绩环比下降主要因价格回调 [1] 贵金属 - 加息落地，长期向好不变 [3] - 短期中东冲突下能源价格上涨，长端美债利率持续升高、美元走强压制金价 [3] - 全球央行购金加速，美伊冲突缓和及加息落地后，贵金属有望回归长期上行趋势 [3] - 建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、山金国际、紫金黄金国际、招金矿业、中金黄金、山东黄金、盛达资源、株冶集团等 [3] 基本金属 - 景气趋势不变 [3] - 铜：大矿复产进度低于预期，预计26年全球矿端几乎没有增量 [3] - 铜：关税预期驱动COMEX库存持续累积，供需偏紧看好铜价 [3] - 铜建议关注金诚信、西部矿业、中国有色矿业、紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等 [3] - 电解铝：国内逼近产能天花板，海外中东减产短期恢复难度较大 [3] - 电解铝：新能源及电力需求增长对冲传统领域需求下滑，26年铝价有望维持高位 [3] - 电解铝：海外矿端政策趋势性收紧，或从成本端支撑氧化铝价格中枢回升 [3] - 电解铝建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、索通发展等 [3] 能源金属 - 积极变化涌现 [3] - 储能需求高增下，碳酸锂行业反转周期提前到来 [3] - 钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高 [3] - 镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧 [3] - 建议关注大中矿业、国城矿业、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业等 [3] 战略金属 - 供给扰动持续，需求百花齐放 [3] - 去全球化背景下，战略小金属价值持续重估 [3] - 油价高企背景下，新能源汽车加速渗透带来轻重稀土需求增长，此外MLCC有望拓展重稀土需求 [3] - 钨供应受配额、有限超采以及品位限制，需求随PCB、军工等领域保持高景气 [3] - 锡作为一种算力金属，在未来AI机柜的高增速下有望价格进一步走高 [3] - 磷化铟衬底作为目前光模块的主要原材料，需求确定性高，作为上游原材料的铟价未来可期 [3] - 建议关注包钢股份、北方稀土、中国稀土、金力永磁、正海磁材、厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源、云南锗业、锡业股份等 [3] 2026Q3价格数据 - LME铜26Q3价格14,037美元/吨，环比+4.7%，同比+42.3% [4] - LME铝26Q3价格3,225美元/吨，环比-8.3%，同比+23.1% [4] - LME铅26Q3价格1,895美元/吨，环比-3.7%，同比-5.4% [4] - LME锌26Q3价格3,744美元/吨，环比+7.8%，同比+32.6% [4] - LME锡26Q3价格54,264美元/吨，环比+4.3%，同比+59.7% [4] - LME镍26Q3价格16,746美元/吨，环比-8.5%，同比+10.0% [4] - COMEX黄金26Q3价格4,298美元/盎司，环比-5.0%，同比+23.0% [4] - COMEX白银26Q3价格63.0美元/盎司，环比-14.1%，同比+58.3% [4] - 螺纹钢26Q3价格3,174元/吨，环比-2.4%，同比-3.1% [4] - 铁矿石26Q3价格99.7美元/吨，环比-7.9%，同比-2.3% [4] - 工业硅26Q3价格8,454元/吨，环比-0.2%，同比-2.6% [4] - 碳酸锂26Q3价格14.8万元/吨，环比-14.2%，同比+100.4% [4] 重点公司2026Q3业绩前瞻 - 紫金矿业2026Q3E归母净利润184.0亿元，同比+26.3%，环比-3.6% [5] - 洛阳钼业2026Q3E归母净利润81.0亿元，同比+44.4%，环比-3.5% [5] - 山东黄金2026Q3E归母净利润7.0亿元，同比-39.0%，环比-66.6% [5] - 山金国际2026Q3E归母净利润9.3亿元，同比+7.7%，环比-9.1% [5] - 赤峰黄金2026Q3E归母净利润5.0亿元，同比-47.4%，环比-32.8% [5] - 株冶集团2026Q3E归母净利润4.0亿元，同比+46.7%，环比-50.3% [5] - 中金黄金2026Q3E归母净利润20.4亿元，同比+107.3%，环比+3.2% [5] - 盛达资源2026Q3E归母净利润3.0亿元，同比+18.8%，环比-3.4% [5] - 金诚信2026Q3E归母净利润11.0亿元，同比+71.3%，环比+8.6% [5] - 西部矿业2026Q3E归母净利润21.0亿元，同比+95.1%，环比-18.7% [5] - 铜陵有色2026Q3E归母净利润14.0亿元，同比+324.8%，环比-15.4% [5] - 中国铝业2026Q3E归母净利润60.0亿元，同比+57.8%，环比-5.4% [5] - 云铝股份2026Q3E归母净利润38.6亿元，同比+136.7%，环比-5.5% [5] - 天山铝业2026Q3E归母净利润25.0亿元，同比+99.0%，环比+27.6% [5] - 神火股份2026Q3E归母净利润26.2亿元，同比+65.2%，环比+5.1% [5] - 中孚实业2026Q3E归母净利润10.0亿元，同比+108.4%，环比-5.6% [5] - 南山铝业2026Q3E归母净利润10.5亿元，同比-8.5%，环比-8.4% [5] - 新疆众和2026Q3E归母净利润2.6亿元，同比+86.7%，环比+0.8% [5] - 华峰铝业2026Q3E归母净利润3.0亿元，同比-7.8%，环比-4.6% [5] - 锡业股份2026Q3E归母净利润8.0亿元，同比+17.1%，环比+25.8% [5] - 华友钴业2026Q3E归母净利润9.0亿元，同比-40.2%，环比-10.9% [5] - 中矿资源2026Q3E归母净利润5.2亿元，同比+351.8%，环比-13.8% [5] - 永兴材料2026Q3E归母净利润4.2亿元，同比+221.2%，环比-10.6% [5] - 北方稀土2026Q3E归母净利润16.0亿元，同比+161.8%，环比+40.6% [5] - 金力永磁2026Q3E归母净利润3.1亿元，同比+45.0%，环比+13.3% [5] - 宝钢股份2026Q3E归母净利润16.0亿元，同比-48.1%，环比-31.8% [5] - 南钢股份2026Q3E归母净利润6.20亿元，同比-13.1%，环比-14.5% [5] 有色金属行业重点公司估值 - 紫金矿业股价29.38元/股，2026E EPS为3.11元，2026E PE为9倍，PB(LF)为4.0倍 [6] - 洛阳钼业股价15.99元/股，2026E EPS为1.54元，2026E PE为10倍，PB(LF)为3.9倍 [6] - 山东黄金股价25.41元/股，2026E EPS为1.94元，2026E PE为13倍，PB(LF)为3.6倍 [6] - 山金国际股价23.75元/股，2026E EPS为1.83元，2026E PE为13倍，PB(LF)为4.1倍 [6] - 赤峰黄金股价38.85元/股，2026E EPS为2.50元，2026E PE为16倍，PB(LF)为5.2倍 [6] - 株冶集团股价19.80元/股，2026E EPS为2.68元，2026E PE为7倍，PB(LF)为3.6倍 [6] - 中金黄金股价21.19元/股，2026E EPS为1.92元，2026E PE为11倍，PB(LF)为3.4倍 [6] - 湖南黄金股价21.72元/股，2026E EPS为1.28元，2026E PE为17倍，PB(LF)为3.9倍 [6] - 盛达资源股价27.05元/股，2026E EPS为1.75元，2026E PE为15倍，PB(LF)为5.0倍 [6] - 金诚信股价64.83元/股，2026E EPS为5.40元，2026E PE为12倍，PB(LF)为3.4倍 [6] - 西部矿业股价32.50元/股，2026E EPS为3.16元，2026E PE为10倍，PB(LF)为3.5倍 [6] - 铜陵有色股价5.37元/股，2026E EPS为0.44元，2026E PE为12倍，PB(LF)为1.9倍 [6] - 海亮股份股价14.08元/股，2026E EPS为0.82元，2026E PE为17倍，PB(LF)为1.9倍 [6] - 中国铝业股价8.68元/股，2026E EPS为1.35元，2026E PE为6倍，PB(LF)为1.8倍 [6] - 云铝股份股价25.03元/股，2026E EPS为4.15元，2026E PE为6倍，PB(LF)为2.3倍 [6] - 天山铝业股价11.27元/股，2026E EPS为1.91元，2026E PE为6倍，PB(LF)为1.7倍 [6] - 神火股份股价25.24元/股，2026E EPS为4.03元，2026E PE为6倍，PB(LF)为2.0倍 [6] - 中孚实业股价5.56元/股，2026E EPS为0.95元，2026E PE为6倍，PB(LF)为1.2倍 [6] - 南山铝业股价4.30元/股，2026E EPS为0.43元，2026E PE为10倍，PB(LF)为1.1倍 [6] - 新疆众和股价8.67元/股，PB(LF)为1.0倍 [6] - 华峰铝业股价14.13元/股，2026E EPS为1.43元，2026E PE为10倍，PB(LF)为2.1倍 [6] - 锡业股份股价25.51元/股，2026E EPS为2.30元，2026E PE为11倍，PB(LF)为2.0倍 [6] - 华友钴业股价32.18元/股，2026E EPS为4.09元，2026E PE为8倍，PB(LF)为1.2倍 [6] - 腾远钴业股价36.95元/股，2026E EPS为4.92元，2026E PE为8倍，PB(LF)为1.4倍 [6] - 中矿资源股价35.65元/股，2026E EPS为3.81元，2026E PE为9倍，PB(LF)为1.9倍 [6] - 永兴材料股价35.88元/股，2026E EPS为3.83元，2026E PE为9倍，PB(LF)为1.4倍 [6] - 大中矿业股价20.07元/股，2026E EPS为0.93元，2026E PE为22倍，PB(LF)为4.5倍 [6] - 盛新锂能股价21.74元/股，2026E EPS为2.46元，2026E PE为9倍，PB(LF)为1.8倍 [6] - 赣锋锂业股价40.01元/股，2026E EPS为3.93元，2026E PE为10倍，PB(LF)为1.7倍 [6] - 宝武镁业股价10.70元/股，2026E EPS为0.11元，2026E PE为94倍，PB(LF)为2.0倍 [6] - 铂科新材股价64.41元/股，2026E EPS为1.45元，2026E PE为44倍，PB(LF)为8.1倍 [6] - 博威合金股价16.65元/股，2026E EPS为0.90元，2026E PE为19倍，PB(LF)为1.6倍 [6] - 金力永磁股价22.12元/股，2026E EPS为0.72元，2026E PE为31倍，PB(LF)为4.2倍 [6] - 河钢资源股价14.42元/股，2026E EPS为0.10元，2026E PE为143倍，PB(LF)为1.0倍 [6] 钢铁行业重点公司估值 - 宝钢股份股价5.97元/股，2026E EPS为0.47元，2026E PE为13倍 [7] - 中信特钢股价13.00元/股，2026E EPS为1.26元，2026E PE为10倍 [7] - 甬金股份股价25.45元/股，2026E EPS为1.99元，2026E PE为13倍 [7] - 南钢股份股价4.63元/股，2026E EPS为0.48元，2026E PE为10倍 [7] - 久立特材股价16.99元/股，2026E EPS为1.07元，2026E PE为16倍 [7]

上证增强ETF招商（563930）核心观点 - 上证增强ETF招商（563930）业绩比较基准为上证综合指数收益率，管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为王宁远 [1][2] - 该ETF成立（2025-12-25）以来回报为2.75%，近一个月回报为-1.95% [1][2] 上证增强ETF招商（563930）市场表现 - 10月15日，上证增强ETF招商（563930）开盘跌0.10%，报1.026元 [1][2] 上证增强ETF招商（563930）重仓股表现 - 中国银行开盘跌0.43% [1][2] - 中国石油开盘跌0.48% [1][2] - 紫金矿业开盘跌1.57% [1][2] - 农业银行涨0.42% [1][2] - 交通银行涨0.63% [1][2] - 药明康德跌1.41% [1][2] - 中国船舶跌2.39% [1][2] - 宏和科技跌3.56% [1][2] - 锐捷网络跌4.98% [1][2] - 建设银行涨0.35% [1][2]