全球稀土供应链现状 - 中国主导全球稀土加工与精炼行业，2025年占精炼钕镨供应的88%和钕铁硼永磁体供应的90%以上 [5] - 中国近期对重稀土元素和永磁体实施出口管制，导致非中国市场供应紧张和价格扭曲 [5][6] - 美国完全依赖进口的关键矿产从1990年的9种增至2024年的15种，进口依赖度超50%的矿产从27种增至46种 [3] 稀土需求驱动因素 - 稀土在军事领域应用广泛，占美国总需求的5%，用于飞机电机、导弹制导系统等关键装备 [7] - 永磁体占稀土需求的95%，其中汽车行业占40%，电子和机械部件占20%，风能占8% [7] - 人形机器人发展将带来增量需求，预计到2037年钕镨将出现短缺，每个机器人平均需0.5公斤稀土金属 [8][15] 非中国稀土供应项目 - 上游轻稀土项目：美国Round Top矿床（TREO品位0.063%）、澳大利亚Goschen项目（2026年投产）、Eneabba精炼厂（2027年投产） [10] - 上游重稀土项目：Lynas马来西亚分离设施（2025年投产）、MP Materials美国设施（2026年投产）、Energy Fuels犹他州项目（2028年扩建） [11] - 下游磁体产能：中国2024年产量27万吨，美国三家设施2026年投产总产能仅4-5千吨（中国的2%） [12] 政策与市场影响 - 美国可能通过232审查加征关税，并延续《通胀削减法案》税收抵免支持本土稀土产业 [13] - 欧盟《关键原材料法案》已确定60个项目，其中47个位于欧盟境内 [4] - 中国2025年4月起对7种重稀土实施出口管制，已导致部分车企停产 [15] 重点公司动态 - MP Materials目标价34美元，持有评级，计划2026年规模化生产重稀土 [9][11][17] - Lynas目标价10澳元，持有评级，将成为中国以外唯一商业化生产重稀土的企业 [9][11][18] - Iluka Resources目标价4.65澳元，持有评级，预计2027年建成澳大利亚首个完整稀土精炼厂 [10][19]