美债信用风险 - 今年以来几乎所有期限品种的美国国债收益率均呈现上扬趋势，收益率曲线斜率越来越陡峭[1] - 美国国债规模已达36.22万亿美元，2024财年联邦政府财政赤字为1.83万亿美元，2025财年前5个月财政收支缺口扩大至1.15万亿美元[11] - 10年期国债收益率在4.5%左右徘徊，20年期维持在5%左右，30年期一度触及二十年最高点[12] - 20年期美国国债认购倍数降至2.46，比过去六年平均降低0.17个百分点[12] - 海外投资者在公众持有结构中的占比从十年前的34%降至29%，各国央行占比从30%以上降至12%[13] 去美元化趋势 - 欧盟与伊朗创建INSTEX结算机制，俄罗斯打造SPFS支付系统，金砖国家创建BRICS Pay支付系统[3] - 阿根廷、巴西等南方共同市场讨论"南方"共同货币，金砖国家考虑建立基于自身货币篮子的区域性国际储备货币[4] - 47个国家启动数字货币研发，SWIFT的美元结算服务费可能10年内缩水30%[4] - 日本持有美国国债1.13万亿美元，占其海外资产比重30.5%[8] 日本国债市场 - 10年期日本国债收益率创16年新高，20年期升至25年最高水平，30年期与40年期均达历史最高[6] - 日本国债余额约7.8万亿美元，占GDP比重超过260%[7] - 日本一季度实际GDP环比负增长，私人消费仅增长0.04%，出口环比下降0.6%[7] - 日本央行计划到2026年将国债购买额降至每月3万亿日元左右[8] 美债市场结构变化 - 国际主权基金、养老基金等长期持有主体呈现系统性萎缩，各自持有占比分别下降5.9、19.5、4.7和1.2个百分点[14] - 共同基金及个人投资者等短期交易型资本占比上升23.7个百分点[14] - 美债持有人构成从"配置型资金主导"向"交易型资本主导"切换[14]