香港稳定币新规框架与市场影响 - 香港8月1日生效的稳定币新规为投资者提供清晰的产业图景 直接受益者包括稳定币发行方、持牌虚拟资产交易所及相关金融与技术服务商 [1] - 全球稳定币市场规模已超2300亿美元 香港的合规化入场将推动本地生态发展 [1][4] 市场现状与竞争格局 - 稳定币市场由少数巨头主导 USDT（1500亿美元）和USDC（600亿美元）合计占据87%市场份额 [4] - 稳定币分为四类：链下型（法币本位）、链上型、商品支持型、算法型 香港监管聚焦链下型稳定币 [4][5] - 算法型稳定币如UST曾接近200亿美元市值 但因高风险已清算 [4] 盈利模式与核心参与者 - 稳定币发行方核心盈利模式为储备资产收益（如Circle将80%储备金投资短期美债 2024年该收益占总收入99%） [6][9] - 支付与清算手续费占比较小 如Circle该部分收入占比不足1% [8] - 持牌交易所（如OSL集团）70.2%收入来自数字资产交易 零售客户费率0.2%-0.28% 机构客户0.15%-0.225% [11] 香港牌照争夺与潜在受益者 - 香港金管局推出"稳定币发行人沙盒" 首批5家机构入围 包括Circle、京东集团、渣打银行合资公司等 [10] - 持牌交易所已发放11张牌照 OSL集团为首家持牌平台 [10] - 互联网券商（如富途）因零售客户基础和技术优势比传统券商更具竞争力 正积极申请VATP牌照 [15] - 基础设施提供商（众安银行、贝莱德、四方精创等）将受益于行业合规化 [15] 关键挑战与监管导向 - 香港禁止向稳定币持有者支付利息 "持有即生息"模式不可行 [3] - 监管决定赢家 获得HKMA稳定币发行牌照及VATP牌照的机构将成为主要受益者 [3] - 香港加密货币交易体量仍较小 投资者需理性看待短期增长潜力 [3]