Shein上市进程与估值波动 - 公司近期计划转道港股上市，此前赴美赴英IPO均未成功 [1][5] - 2022年4月F轮融资后估值达1000亿美元，2023年赴美上市时估值开始打折，2024年6月赴美遇阻后转战伦敦期望估值约500亿美元 [2] - 2025年5月底转向港股，若以500亿美元上市，创始人许仰天身价将达1327亿元 [5] - 当前市场对其合理估值存在分歧，参照行业头部公司市盈率及财务表现，合理估值可能在300亿美元左右 [6] 公司财务与经营表现 - 2024年全年销售额增长19%至380亿美元，低于第三方预测的32%增速 [6] - 2024年净利润下滑近40%至约10亿美元，远低于预期的48亿美元 [6] - 欧美关税政策调整导致进口成本增加，产品价格优势削弱，挤压利润空间 [6] - 依赖的"小单快反+极致性价比"商业模式面临挑战，外迁产能困难重重 [11] 融资历程与投资者利益 - 过去9次融资中，F轮及之后机构投资者累计投入超30亿美元 [9] - F轮投后估值从640亿美元攀升至1000亿美元，如今若以300-500亿美元上市，F轮后投资者将面临20%-50%亏损 [9] - 天使轮到B轮投资人收益至少百倍，C轮到E轮有望赚数十倍 [9] - 公司主席表示现有投资者对IPO前估值无异议，但实际存在利益分歧 [9] 战略转型与增长逻辑 - 加速平台化、本地化成为重构增长逻辑的关键战略 [11] - 计划从"服装购物APP"进化为"时尚生活方式平台"，打造购物、社交、娱乐一体的时尚生态 [12] - 推进"中国供应链负责设计款、北美工厂生产基础款"双轨模式，实现本地发货 [12] - 平台化战略有助于缓解环保与劳工争议，减轻ESG包袱 [12] - 若平台化GMV占比提至40%以上，有望复制亚马逊等平台型企业估值逻辑 [13] 行业对标与估值方法 - 快时尚零售行业可参照耐克(市盈率20倍)和优衣库母公司迅销集团(市盈率30多倍) [6] - 公司合理市盈率约在20-30倍之间，大幅提升存在难度 [6] - 需要从快时尚企业转型为全球时尚消费生态，估值才有望大幅修复 [13]