宏观经济与政策节奏 - 下半年中美政策节奏趋于阶段性同步 关税冲击带来不确定性 三季度前半段国内外仍有韧性 政策以谨慎和预期管理为主 [1] - 四季度国内增量政策出台概率上升 海外美联储降息预期增强 美国弱补库8月结束后就业下行压力加大 [1] - 7-9月为美国财年预算截止期和对等关税暂缓到期日 海外市场波动或加剧 风险偏好先稳后降 [1] 国内经济与行业趋势 - 国内维持弱稳格局 基建是下半年主要支撑 基建资金到位量前低后高 下半年增速有望维持高位 [1] - 8月出口压力加快显现 全年同比增速中性预期为1 5%左右 6-7月出口增速仍有韧性 [1] - 商品消费弹性边际放缓 "两新"资金有望加码 地产政策持续发力 四季度逆周期政策落地概率大 [1] 资产配置策略 - 国内权益资产延续红利和成长风格 关注低估值板块 四季度增量政策或带来结构性机会 [1] - 商品领域建议关注黑色建材和农产品板块 债券逢低配置 四季度受益于宽货币预期 [1] - 人民币汇率在弱美元和国内弱稳环境下区间震荡 海外资产围绕弱美元主线 警惕波动率跳升 [1] - 美股三季度前半段震荡 四季度降息或缓解估值压力 美债收益率呈现"先上后下"走势 [1] - 黄金等资源品具备长期战略配置价值 非美元资产在弱美元环境中相对受益 [1]