行业背景与公司表现 - 24/25财年暖冬对羽绒服行业造成冲击，但公司实现业绩新高，验证跨季节、多场景的稳健增长逻辑[1] - 公司连续4年保持80%以上高派息比例，展现业绩持续性、基本面稳健和股息分配稳定的稀缺性价值[2] 财务业绩 - 24/25财年营收259.02亿元同比增长11.6%，权益股东应占溢利35.14亿元同比增长14.3%，连续8年创新高[4] - 品牌羽绒服收入216.68亿元同比增长11.0%，贴牌加工业务收入33.73亿元同比增长26.4%，均创历史新高[5] - 波司登单品牌收入184.81亿元同比增长10.1%，雪中飞收入22.06亿元同比增长9.2%[5] 业务战略与执行 - "双聚焦"战略成效显现：聚焦羽绒服主航道和时尚功能科技服饰主赛道[4] - 战略投资国际奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles优化品牌矩阵[6] - 加大大众羽绒服市场投入，对雪中飞提出双位数增长目标[6] 产品创新 - 拓展叠变系列轻薄羽绒服、极寒极地系列和城市联名系列强化主品类[7] - 叠变系列冲锋衣鹅绒服主打一衣三穿功能，成功打入户外保暖市场[7] - 春夏季推出防晒衣和单壳冲锋衣等功能性外套获取非旺季增量[7] - 防晒衣品类迭代骄阳系列，推出都市轻户外系列满足多元化需求[8] 渠道表现 - 线上品牌羽绒服业务收入74.78亿元占比34.5%[9] - 天猫及京东新增粉丝700万、会员300万，累计会员2100万；抖音新增粉丝超100万，累计会员1000万[10] - 线下常规零售网点总数达3470家，自营和经销网点分别净增100家和153家[11] 运营效率 - 库存周转天数118天与上一财年持平，为近年较低水平[11] - 存货结构以畅销款、TOP款、经典款为主[12] - 头样开发时间从100天降至27天，样衣研发成本降低60%以上[19] 科技创新 - 24/25财年申报专利466项，授权专利527项，累计专利达1498项[18] - 开发环保弹力黑标面料、舒适温控科技、动态御寒科技等创新技术[17] - 骄阳防晒服搭载Bo-Tech冷却科技，凉感效果高出国家标准66%[17] - 与浙江大学合作打造AI创新应用实验室，建立"BSD.AI美学大脑"[19] 数字化转型 - 推行"智慧门店+线上云店"全域零售新模式，构建"AI导购助手"[19] - 智能工厂数控化率超90%，生产交付周期缩短至7-14天[19] - 实现"以销定产"精益运营，畅销款不缺货、滞销款不生产[19]