港股上半年市场表现 - 南向资金主导市场赚钱效应，一季度增配互联网股推动估值修复，二季度转向高息红利资产 [1] - 港股央企红利ETF（513910）二季度涨幅10%，港股通金融ETF（513190）涨幅12.5%，均跑赢恒生指数4%涨幅 [1] - 上半年南向资金净流入港股超7200亿港元，全年有望达1万亿港元 [3] 南向资金行业流向 - 上半年南向资金净流入金融业约1800亿港元，电讯业400亿港元，公用事业300亿港元 [3] - 非必需性消费行业获2134亿港元净流入，医疗保健业829亿港元，资讯科技业721亿港元 [4] - 保险机构上半年举牌19次，其中9次为银行股，7次为港股银行股，举牌总市值1169亿元中银行占比64% [4] 红利资产配置逻辑 - 无风险利率下行趋势下，高息红利资产吸引力提升，10年期国债利率从1.75%跌至1.67% [7] - 工商银行H股动态股息率7.89%，显著高于市场无风险回报 [10] - 中国M2规模达325万亿人民币，为GDP的2.4倍，居民储蓄规模创历史新高 [7] 政策环境与市场预期 - 央行实施"适度宽松"货币政策，市场预期10年期国债利率将降至1.3-1.4% [9] - 险资权益类资产配置上限从30%上调至35%，扩大股票与股权投资范围 [12] - 政策鼓励险资通过港股通或ETF方式增配权益类资产 [12] 下半年投资建议 - 南向资金预计继续增配红利资产，金融、电讯、公用事业为主要方向 [3] - 港股央企红利ETF（513910）和港股通金融ETF（513190）可作为配置工具 [1][12] - 恒生指数震荡格局增强投资者对红利资产的配置需求 [12]