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债市年中观察|单边牛市转为震荡市,央行持续发声关注长期收益率变化
北京商报·2025-06-30 20:27

央行货币政策与债市关注 - 央行货币政策委员会二季度例会强调从宏观审慎角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率变化 [1][3] - 央行在政策操作阶段更多关注债市走势 避免市场预期过度调整和利率波动加大 [3] - 关注长期收益率变化体现央行维持斜向上收益率曲线形态 强化货币政策传导效率的政策诉求 [3] 2025年上半年债市表现 - 2025年上半年债市未能延续2024年单边牛市行情 转入震荡市 长债利率受资金面情况 宽松货币政策预期等影响先上后下 [1] - 10年期国债收益率从年初1 6%左右反弹至3月中旬1 9%左右 随后因特朗普关税政策冲击等因素转入快牛行情 4月中下旬后进入多空交织窄幅震荡 [4][5] - 截至6月30日 30年期国债收益率上行0 8bp至1 8610% 10年期国开债收益率上行0 3bp至1 7250% 10年期国债收益率上行0 25bp至1 6485% [5] 下半年债市展望 - 分析人士预计下半年债市收益率将震荡向下 但不会单边大幅下行 10年期国债收益率预计在1 5%-1 8%区间运行 [6] - 外围贸易冲击存在 经济仍需货币政策呵护 美元走弱缓解人民币汇率压力 打开央行进一步宽松政策空间 下半年降准降息概率较大 [6] - 货币政策操作力度和时点更加灵活 预计年内仍有降准降息空间 央行可能适时重启国债净买入 [7] 货币政策实施与资金面 - 货币政策核心目标包括支持地方化债 银行补充资本金 稳定息差和汇率等防风险措施 以及保障政府债发行 稳股市楼市等政策协同 [7] - 新利率走廊框架基本完成 央行对资金利率掌控力度增加 资金利率大概率维持平稳 若稳增长需求提升可能阶段性下行 [7] - 市场对宽货币预期已有所透支 除非超预期降息或央行重启国债买卖等增量政策 否则货币政策对债市利好有限 [8]