铝价走势分析 - 6月中旬沪铝价走强 AL2506合约一度逼近21000元/吨整数关口 [2] - 电解铝社会库存持续下降并处于历史低位 为逼仓创造了条件 [2] - 供应无法增加且铝锭占比少 需求稳步扩大 铝价或易涨难跌 [2] 供应端分析 - 2017年电解铝行业"供给侧改革"划定产能上限4500万吨 [3] - 截至2025年5月运行产能4413.9万吨 接近上限 增量有限 [3] - 5月电解铝产量372.9万吨 同比增长2.7% 铝水占比75.53% 铝锭仅24.47% [4] - 产能天花板政策限制供应增长 铝锭占比低利多铝价 [4] 成本结构 - 电解铝生产成本17250.95元/吨 盈利3419.05元/吨 [6] - 氧化铝占生产成本42% 5月总产能11242万吨 开工率79.61% [5] - 电力成本占31% 云南电价降至0.39元/千瓦时 新疆0.40元/千瓦时 [5] - 产能上限政策限制企业扩产 高盈利对铝价利空作用有限 [6] 需求端分析 - 电解铝需求结构:建筑30% 交通20% 电力16% [8] - 1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9% 竣工面积下降17.3% [8] - 1-5月汽车产销同比增长12.7%和10.9% 新能源汽车增长45.2% [9] - 新能源汽车单车用铝220-300公斤 高于燃油车150-200公斤 [9] - 5月光伏组件产量49.93GW 光伏行业拉动电解铝需求 [9] 库存状况 - 6月26日电解铝社会库存46.1万吨 同比去年76.4万吨 [10] - 当前库存处于5年同期最低水平 [10] - 铝锭占比低+新能源需求拉动 库存去化顺畅 [10] - 低库存或常态化 需关注逼仓可能性 [10] 后市展望 - 供应端产能受限+铝锭占比低提供支撑 [12] - 新能源汽车/光伏等新质生产力带动需求 [12] - 电解铝库存或将持续偏低 铝价易涨难跌 [12] - 关注主力合约AL2508能否突破21000元/吨 [12]