美债市场表现 - 2025年上半年美国国债市场迎来自2020年以来表现最为亮眼的上半年 [1] - 截至6月30日10年期美债收益率累计下跌35个基点 为过去五年来上半年最大幅度下跌 [1] - 债券收益率与价格成反比 收益率下跌意味着价格上涨和投资者需求回暖 [1] 通胀预期变化 - 通胀升温叙事瓦解成为推动债市走强的关键因素 通胀是债市的头号敌人 [3] - 中东地缘政治局势缓和导致油价从每桶75美元回落至65美元以下 为通胀担忧降温提供支撑 [3] - 5月美国企业支付关税总额达222亿美元创单月纪录 但消费者通胀环比仅上涨0.1%低于预期的0.2% [3] - 经济学家认为关税对通胀影响存在滞后效应 未来两个月数据更能体现真实趋势 [4] 利率政策预期 - 市场对美联储降息预期明显变化 从年初认为降息空间有限转为预计12月前利率下调至3.5%-3.75%区间 [5] - 经济增长预期持续下调促使市场押注美联储将更积极采取宽松政策 [5] - 特朗普政府提前聚焦美联储主席人选动作加剧市场对政策转向鸽派的预期 [6] - 华尔街开始预期将由更鸽派的新主席接替鲍威尔 若经济疲软10年期国债收益率可能重回4.16%和3.72%水平 [6]