公司业绩 - 公司FY25财年盈利仅微增2%至32.52亿港元，较预期低21% [1] - 几乎所有业务板块盈利均低于预期，其中燃气接驳及工程板块EBIT利润率下降3.2个百分点至20.3% [1] - 零售燃气销量零增长，居民用气因暖冬下降，导致天然气销售业务盈利不及预期 [1] - 联营及合营企业贡献较预期减少4.26亿港元，有效税率同比上升8个百分点进一步拖累盈利 [1] 未来展望 - 预计FY26财年盈利同比增长13%，主要驱动因素为天然气销售板块美元边际利润从0.537元/立方米提升至0.55元/立方米 [2] - 增值服务利润预计同比增长10%以上，已推出48小时厨房改造服务 [2] - 新增接驳用户数预计从FY25的140万户进一步下降至100-120万户 [2] 现金流与业务结构 - 自由现金流从FY24的42.9亿港元改善至FY25的46.6亿港元，主要得益于向合营企业贷款减少28亿港元 [3] - 增值服务业务增长最快但将分拆上市，对公司的贡献比例将相应降低 [3] 估值调整 - 目标价从7.58港元小幅上调至7.77港元，对应11.4倍FY26预期市盈率 [4] - 加权平均资本成本(WACC)从6.8%下调至6.5%，反映无风险利率、贝塔系数及债务成本下降 [4]