财务表现 - 公司FY2025实现收入259亿元，同比+11.6%，归母净利润35.1亿元，同比+14.3%，符合预期 [1] - 全年派发股息0.28港元/股，派息率维持80%以上 [1] - 预计2026-2028财年营收分别为287.2亿元、314.4亿元、344.1亿元，同比分别+10.9%、+9.5%、+9.4% [3] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为39.2亿元、43.4亿元、47.4亿元，同比分别+11.6%、+10.6%、+9.2% [3] 品牌羽绒服业务 - 品牌羽绒服全财年实现收入216.7亿元，同比+11.0% [1] - 波司登、雪中飞、冰洁分别同比+10.1%、+9.2%、-12.9%至184.8亿元、22.1亿元、1.3亿元 [1] - 自营、批发、其他渠道分别同比+5.2%、+24.3%、+49.4%至150.9亿元、57.2亿元、8.6亿元 [1] - 线上、线下渠道分别同比+9.4%、+11.9% [1] - 羽绒服门店同比+253家至3470家，波司登、雪中飞分别净增210家、43家 [1] - 店效分别同比+10.5%、+4.4% [1] - 品牌羽绒服毛利率同比-1.6pct至63.4% [1] 其他业务表现 - 贴牌加工管理业务FY2025实现收入337.3亿元，同比+26.4% [2] - 贴牌业务毛利率同比-1.5pct至19.1% [2] - 女装业务收入同比-20.6%至6.5亿元 [2] - 多元化服装业务收入同比+2.8%至2.1亿元，主因飒美特校服收入+3.0%驱动增长 [2] 经营效率 - 集团全财年毛利率同比-2.3pct至57.3% [2] - 销售、管理费用率分别同比-1.8pct、-0.1pct至32.9%、6.4% [2] - 其他收入同比+128%至4.9亿元，主因政府补贴增加2.7亿元 [2] - 经营利润率、归母净利率分别同比+0.2pct、+0.3pct至19.2%、13.6% [2] - 平均库存周转天数同比+3天至118天 [2] 未来展望 - 公司将持续优化渠道、门店建设 [3] - 多品牌战略满足各层级消费者需求 [3] - 运营优势将持续 [3]