财务表现 - FY2025集团收入达259亿元人民币，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元人民币，同比增长14.3% [1] - 毛利率为57.3%，同比下降2.3个百分点，净利率为13.6%，同比提升0.4个百分点 [1] - 全年每股股息28.0港仙，派息比率84.1%，同比提升3个百分点 [1] 业务分项 - 品牌羽绒服业务收入同比增长11%至216.7亿元人民币，占总收入83.7%，毛利率同比下降1.6个百分点至63.4% [1] - 波司登品牌收入同比增长10.1%至184.8亿元人民币，毛利率同比下降0.6个百分点至69.0% [1] - 雪中飞收入同比增长9.2%至22.1亿元人民币，毛利率同比下降3.2个百分点至42.8% [1] - 冰洁收入同比下降12.9%至1.3亿元人民币，毛利率同比下降15个百分点至24.2% [1] - OEM业务收入同比增长26.4%至33.7亿元人民币，占总收入13%，毛利率同比下降1.5个百分点至19.1% [1] - 女装收入同比下降20.6%至6.5亿元人民币，毛利率同比下降4.3个百分点至63.2% [1] - 多元化服装收入同比增长2.8%至2.1亿元人民币，毛利率同比提升1.5个百分点至21.7% [1] 渠道优化 - 截至2025年3月31日，波司登品牌专卖店同比增加135间至2421间，其中直营店增加38间至707间，第三方经销商店增加97间至1714间 [2] - 波司登寄售网点同比增加75间至786间，集团实施"一店一设"、"一店一策"策略 [2] - 品牌羽绒服线上收入同比增长9.4%至74.8亿元人民币，天猫及京东平台会员约2100万，抖音平台粉丝约1000万 [2] 运营管理 - FY2025分销开支占比32.9%，同比下降1.8个百分点，行政开支占比6.4%，同比下降0.1个百分点 [3] - 截至2024年3月31日，库存周转天数为118天，同比增加3天，应收账款周转天数为19天，同比持平，应付账款周转天数为171天，同比增加10天 [3] 未来展望 - 预计FY2026-FY2028收入分别为286.2、314.8及344.6亿元人民币，归母净利润分别为39.2、43.7及48.4亿元人民币 [3] - 2025年6月27日收盘价4.46港元，对应FY2026-FY2028 PE估值为12/11/10倍 [3]