中国经济上半年回顾与展望 - 2025年上半年中国经济保持稳中向好发展态势，展现出韧性与动能[2] - 第一季度经济数据亮眼，延续了自去年第四季度以来的强劲增长势头[2][3] - 第二季度出现一定分化，但五月份高频数据显示消费、投资与出口仍相对有韧性[3] - 经济仍面临价格下行压力，期待经济自身动能与政策面在第二季度有更多推动[3] 政策预期 - 政策逻辑清晰，若经济动能不足则会加码，若修复良好则无需继续加码[4] - 期待在消费和需求领域有更多政策出台[5] - 瑞银经济团队曾因关税升级而下调增长预测，后因出现好的信号和结果而相应上调预测[6][7] 中国股市（A股与港股）投资价值 - 中国资产自去年第四季度起重新受到全球投资者关注[2][9] - A股市场深度和广度对投资者有吸引力，中长期看能代表中国经济动能[9] - 当前A股和港股估值仍处于折价区间，MSCI中国指数及A股相对自身历史及全球市场仍有10%到15%的折价[2][11] - 从基本面及全球配置角度看，中国资产具备回到历史平均水平甚至出现溢价的可能性[2][11] - 全球投资者对中国股市的配置比例依然偏低，存在很大上涨空间[10] 投资者情绪与结构 - 中国的机构投资者信心在不断增强，市场情绪整体比较积极[12] - 海外投资者中部分仍处观望，主因是地缘政治影响尚未完全消除[12] - 交易型投资者关注高频信息与市场流动性，在价值发现和提供流动性方面起积极作用[10] - 在美元走弱及分散美元资产趋势下，中国股市成为全球投资者分散风险、优化组合的关键选项[11][13] 港股市场表现与驱动因素 - 港股今年表现不错，跑赢很多市场[14] - 上涨原动力是港股（中国资产）的相对估值有很强吸引力[14] - 港币与美元挂钩，叠加全球分散美元资产需求，带来积极因素[14] - 此前优质A+H公司在港股存在估值折价，南下资金参与获得定价权，推动折价收窄甚至出现溢价[14][15] - 港股IPO呈现复苏趋势，香港作为国际化上市平台吸引大量新兴企业和投资者关注[16] - 人工智能、新消费、生物医药等板块是全球经济增长热点，在香港市场受到很大关注[17] 下半年展望与关注点 - 下半年存在诸多不确定因素，包括关税谈判进展、美联储利率走势及中国刺激政策[17] - 关税谈判被视为一个中长期的博弈过程，非一蹴而就[17] - 海外投资者非常关注中国房地产市场的修复以及需求端情况[18] - 投资者重点关注消费需求主要数据及相关CPI、PPI等价格指数[18] - 政策的持续性和配套措施是投资者关注的重点[18] - 今年很可能是中国资产表现突出的一年[20] 其他资产观点 - 在不确定因素很大的环境下，黄金的上涨空间仍然很大，中长期看好[14] - 美国国债增长、地缘政治变化及政策不确定性会推动市场对替代货币和价值储存手段的需求[14]