铂金价格驱动因素 - 铂金年度涨幅达49.2%，2024年下跌9.8%，供需缺口推动价格上涨[1] - 供应端收缩（矿山产量下降）与需求端扩张（汽车催化剂、首饰替代、投资需求）共振[1] - 铂金期货日均交易量创3.8万份合约的年度纪录，反映市场热度[1] 供应端分析 - 铂金供应结构：原生铂金占80%（南非占全球储量80%），再生铂金占20%[2] - 2025年Q1矿山供应同比下降13%，全年预期下降6%，再生回收增长3%后总供应仍降4%[2] - 供应弹性低，2017-2023年价格上涨83%但供应反降7%，产量回升需8-9年传导[3] 需求端变化 - 需求结构：汽车催化剂40%、首饰25%、工业20%、投资9%[4] - 投资需求增长30%至8吨（中国500克以上铂金条需求达6吨），首饰需求增5%至66吨（中国增15%至15吨）[4] - 汽车领域需求受新能源车渗透影响，全球需求预测下调5万盎司[8] 美元与关税影响 - 美元指数上半年累跌10.8%，创1973年以来最差表现，历史显示美元走弱周期中铂金上涨[6] - 美国公共债务或增5万亿美元，关税政策冲击经济，美联储降息预期升温[6][7] - 美国对铂金制品加税可能抑制尾气催化剂需求，但海绵铂等原料免征关税[8] 供需平衡展望 - 铂金连续三年供不应求，2025年总需求降4%（工业需求拖累），但首饰和投资需求增长显著[8] - 供应结构性短缺（2015年以来复合年增长率-1.2%）与低弹性支撑价格涨势延续[2][9]