餐饮行业资本热潮 - 2025年餐饮行业掀起新一轮资本热潮，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗等头部品牌相继登陆资本市场，老乡鸡、遇见小面等新锐品牌递交上市申请，港股成为餐饮企业聚集地 [1] - 巴奴国际控股有限公司于6月16日向港交所递交招股书，由中金公司、招银国际担任联席保荐人，正式开启港股上市征程 [1] - 火锅行业竞争进入白热化阶段，多家品牌业绩增速放缓，巴奴若成功上市或引发火锅赛道新一轮上市潮 [1] 巴奴业绩表现 - 2022-2024年巴奴收入分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元，三年营收共计超58亿元，2025年第一季度收入7.09亿元，同比增长25.7% [2] - 2022年净亏损520万元，2023年扭亏为盈实现净利润1.02亿元，2024年净利润1.23亿元（同比增长20.8%），2025年第一季度归母净利润0.55亿元（同比增长57.7%） [2] - 2023年营收增速47.3%，2024年回落至9.3%，与海底捞同陷规模扩张放缓困境 [2] 利润率与客单价 - 2022-2024年经调整净利润率仅2.9%、6.8%、8.5%，显著低于海底捞同期4.7%、10.8%、14.6%的核心经营利润率 [3] - 2022-2024年顾客人均消费分别为147元、150元、142元，高于海底捞110-120元的客单价，但高客单价未转化为匹配的利润回报 [4][5] 高端化策略与消费趋势冲突 - 巴奴"高端化"策略与"性价比为王"的消费主流趋势冲突，典型案例为2023年"18元5片富硒土豆"事件引发全网热议 [5] - 红杉中国报告显示性价比是消费者首要考虑因素，年轻群体对性价比重视程度更高，品质溢价未能充分转化为市场认可 [6] 运营效率与业务布局对比 - 2024年海底捞日均翻台率4.1次/天，巴奴翻台率近三年徘徊在3.0次/天，2025年第一季度增长至3.7次/天，仍低于海底捞 [7] - 海底捞通过"红石榴计划"多元化拓展业务，覆盖正餐、简餐、快餐全品类，而巴奴超97%收入来自餐厅堂食，衍生业务占比不足3% [8][9] - 海底捞2024年外卖收入增长20.4%至12.54亿元，巴奴因"核心价值在于门店体验"理念长期停滞外卖业务 [10] 下沉市场战略 - 截至2025年6月，巴奴145家直营店中78.6%位于二线及以下城市，2025年第一季度二线及以下城市门店经营利润率24.5%，高于一线城市20.7% [12] - 计划未来三年新增177家门店，并在河南、陕西等7省建设卫星仓强化下沉市场渗透 [12] - 2025年一季度整体客单价降至138元，一线城市人均消费从183元降至165元，二线城市从150元降至141元，三线及以下城市从126元波动至123元 [14] 上市融资与战略挑战 - 上市募资将用于拓展自营餐厅网络、供应链优化及卫星仓建设，但下沉市场客单价支撑能力与高端下沉战略的匹配度仍是核心挑战 [14]