飞天茅台价格下跌 - 飞天茅台市场价跌破2000元大关，引发市场对贵州茅台业绩的担忧 [1] - 贵州茅台股价今年以来已下跌6.24%，至1400元/股附近，跑输大盘 [1] 价格双轨制与渠道变革 - 飞天茅台存在价格双轨制，出厂价长期维持在969元/瓶，市场价一度飙升至3000元/瓶以上，中间利润主要被经销商和黄牛赚取 [3] - 贵州茅台自2020年起推行渠道改革，减少经销商346家，其中茅台酒经销商超过40家 [3] - 2023年11月公司将飞天茅台出厂价从969元/瓶上调至1169元/瓶 [3] - 直销营收占比从2019年的8.15%提升至2024年的43%，五年间完成营销路线和出厂价格上涨的双转变 [4] 配货业务受冲击 - 飞天茅台价格下跌对"配货"业务影响最大，精品茅台市场价已跌破经销商拿货价(2699元/瓶) [5][6] - 茅台1935市场价跌至650元/瓶，低于出厂价798元/瓶，经销商面临亏损 [6] 一季度业绩表现 - 一季度营收514亿元，同比增长10.67%；归属净利润268亿元，同比增长11.56% [6] - 当前市盈率降至10.2倍，低于十年75%的时间点，处于历史低位 [7] - 业绩稳健得益于核心产品销售强劲、系列酒销量支撑以及直销渠道占比提升 [7] 产品多元化与国际化 - 2024年酱香系列酒营收266.84亿元，同比增长19.65%，占总营收14.47% [7] - 海外营收51.89亿元，同比增长19.27%，创历史新高 [7] 市场反应与未来展望 - 市场反应两极分化，部分投资者担忧价格波动影响长期业绩，也有观点认为价格回调有利于长期健康发展 [8] - 公司通过市场调研和经销商座谈会稳定市场信心，强调要适应消费趋势转变，推动"卖酒向卖生活方式转变" [8] - 对于飞天茅台价格企稳回升，市场存在不同预期，有分析认为传统消费旺季可能带动价格回升，也有观点认为价格可能维持相对低位 [9]