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AI+代工双引擎 PS与PE低到离谱的英特尔(INTC.US)即将迎来估值修复?
英特尔英特尔(US:INTC) 智通财经网·2025-07-03 15:36

英特尔转型与复兴 - 公司正从长期低迷转向实质性复兴,市场尚未充分认识到这一转变,核心业务趋于稳定,现金流重回正值 [1] - 公司估值显著低于同行,1.8倍市销率(PS)和约16倍EV/EBITDA估值,预期PE估值不到20倍 [1] - 公司正在实施多年重组计划,包括从晶圆制造到边缘AI PC的全面转型 [1] 核心业务进展 - 公司从CPU主导模式重塑为同时销售芯片和制造能力的多元平台,18A工艺已进入初期量产阶段并获得外部订单 [2] - 微软决定基于18A工艺定制芯片,公开代工订单簿达150亿美元 [2] - 公司全面拥抱AI计算需求,酷睿Ultra二代处理器集成片上神经网络引擎,今年将实现量产 [2] 代工业务发展 - 英特尔代工服务(IFS)作为独立核算单位运营,第一季度营收达47亿美元,同比增长7% [3] - 管理层预计IFS将在2027年实现盈亏平衡,18A晶圆已按时完成流片 [3] - 微软、亚马逊及至少两家未公开设计公司已签约18A产能,终身协议价值超150亿美元 [3] AI PC市场机遇 - PC市场迎来Windows 10之后最重要的换机周期,驱动力来自设备端AI [4] - 酷睿Ultra 200系列内置专用神经处理单元,可运行轻量级语言模型和图像生成任务 [4] - 商用笔记本市场占据超70%份额,AI功能可能带来超10亿美元年增量收入 [4] 数据中心加速器 - Gaudi 3加速器在推理速度上比英伟达H100快50%,能效提升40%,物料成本更低 [6] - 公司可将Gaudi与至强6 CPU在异构机架中捆绑销售,目标2027年底前获得AI加速器市场两位数份额 [6] - 行业总规模预计2030年前突破4000亿美元 [6] 政策支持 - 美国商务部批准向公司提供78.6亿美元直接补贴,辅以州级激励和30亿美元国防合同 [7] - 公司是美国唯一能规模化提供先进逻辑芯片本土产能的企业 [7] - 补贴机制降低了新产能的投资门槛,保留了市场低估的协同效应 [7] 财务表现 - 2025年第一季度营收127亿美元,终结连续环比下滑态势 [8] - GAAP毛利率降至36.9%(非GAAP 39.2%),运营亏损从去年同期的-8.4%收窄至-2.4% [8] - 公司产生8亿美元运营现金流,现金及短期投资210亿美元对应500亿美元债务 [8] 财务数据详情 - Q1 2025营收12.7亿美元,与去年同期持平 [9] - 非GAAP毛利率39.2%,同比下降5.9个百分点 [9] - 非GAAP运营利润率5.4%,同比下降0.3个百分点 [9] - 非GAAP每股收益0.13美元,同比下降28% [9]