投资要点 作为公司最关键的客户之一，上汽集团2020 年以来销量承压对公司业绩有一定拖累。行业进入到智能 化阶段，2024 年上汽集团坚定变革，在管理架构、电动化智能化技术和全球化等多个方向采取积极措 施，成效已经逐步体现出来。2025Q1 上汽整车销售量触底反弹达到94.5 万辆，同比+13.3%，实现了长 期以来首次销量同比增长为正的阶段性突破；归母净利润在2025 年Q1 达到30.2 亿元，同比+11.4%。 上汽有望通过进一步深化全面改革实现整车销量与归母净利润的回升，上汽的回升有望助力公司业绩进 一步增长。 经营业绩稳步向上，有望保持良好的股东回报水平得益于公司2020 年以来业绩稳步向上，公司保持了 良好的分红水平，2020-2024年年度平均分红额为25.4 亿元，平均分红率38.8%。2024 年公司分红金额 为25.2亿元，分红率为37.7%，同比+4.9pct。华域汽车未分配利润持续积累，从2015 年的152.1 亿元提 升至2024 年的400.7 亿元，未分配利润持续扩大为公司战略业务的布局、进一步扩大分红奠定了非常好 的基础。 投资建议 根据2024 年实际经营情况， 我们预计公 ...