核心观点 - 公司2025年6月客户日均收益交易量(DARTs)同比增长39_7%至344_8万笔 推动股价单日上涨3_4% [1] - 市场波动加剧和地缘政治风险提升客户交易活跃度 行业同行嘉信理财(SCHW)和Tradeweb(TW)同样受益 [2] - 公司通过产品多元化拓展全球布局 包括延长预测合约交易时间至24小时 在英国推出免税储蓄账户 在法国推出股票储蓄计划等 [3][4][5] - 技术创新持续领先 包括推出24小时美股ETF交易 零佣金IBKR Lite服务 加密货币交易及新一代桌面交易平台IBKR Desktop [6] 财务表现 - 2025年一季度薪酬费用占净收入比例仅10_8% 显著低于同业 得益于技术自动化 [8] - 过去五年(2019-2024)净收入复合增长率达21_8% 2025年前三个月增长势头延续 [8] - 扎克共识预测2025年全年收入53_6亿美元(同比增长2_62%) 2026年收入56_9亿美元(同比增长6_17%) [12] - 非利息支出2019-2024年复合增长率13_8% 2025年初仍保持高位 [10][22] 估值分析 - 当前股价对应有形账面价值比率(P_TB)仅1_46倍 显著低于行业平均2_87倍及同行Tradeweb(13_85倍)和嘉信理财(8_02倍) [13][14] - 2025年迄今股价上涨31_8% 跑赢同业及标普500指数 [15] - 2025-2026年每股收益预测保持稳定 分别为1_76美元和1_89美元 [19][21] 业务驱动因素 - 预测合约交易时间延长至24小时 加拿大市场新推出事件结果预测合约 [3] - 英国市场新增共同基金免税储蓄账户 法国推出股票储蓄计划账户 [4][5] - 全球交易平台IBKR GlobalTrader支持移动端股票交易 覆盖150余家交易所的多资产交易 [6][7] - 加密货币交易通过Paxos Trust提供 佣金低于主流交易所 [6] 行业趋势 - 关税政策和地缘风险持续刺激市场波动 提升投资者交易频率 [2] - 经纪商普遍受益于新账户开设量增长 交易量上升趋势有望延续 [2] - 技术投入成为行业竞争关键 自动化降低运营成本 [7][8]