索罗斯基金管理公司第四季度13F持仓调整核心观点 - 索罗斯基金在第四季度进行了显著的组合调整，其操作思路清晰：拥抱人工智能与科技核心资产，规避高波动性公司，同时通过增持防御性板块和新建仓黄金相关资产来对冲宏观不确定性，反映了对确定性和安全边际的追求 [1][7] 重点增持领域 - **科技硬件巨头**：大幅增加对核心科技股的敞口，具体增持微软16.1万股，增持英伟达11.8万股，增持苹果约6.6万股 [3] - **软件与出行领域**：在软件及出行领域有所布局，增持Atlassian约21.6万股、Salesforce约5.5万股，以及优步约11.9万股 [3] - **防御性与消费领域**：增持公用事业公司Exelon约48.8万股，以及游戏公司艺电约31.8万股，体现了防守与成长兼备的策略 [3] 主要减持操作 - **高波动性云服务公司**：对前期涨幅较大的雪花进行了大幅减持，削减约16.8万股 [4] - **加密概念与金融股**：减持Circle Internet Group约15.1万股A类股，并减持盈透证券约81.3万股，显示出对相关板块的谨慎态度 [5][6] 组合结构调整 - **新建仓位**：本季度开辟新战线，买入了New Gold等黄金相关资产，同时建仓DigitalBridge、Blue Owl Capital、Exact Sciences和Xcel Energy [7] - **清仓退出**：完全退出了KeyCorp、CareTrust REIT、Cipher Mining和KKR & Co.的头寸，表明公司正在退出传统银行和部分加密挖矿概念股，转向更稳健或更具防御性的领域 [7]

市场整体表现与情绪 - 亚洲股市从纪录高位回落 因科技板块利润率担忧和关键美国通胀数据公布前市场转向避险 其中MSCI除日本外亚太最广泛指数下跌0.6% 本周涨幅收窄至4.1% 日经指数下滑0.9% 本周仍上涨5.3% 中国蓝筹股下跌0.6% 香港恒生指数下跌1.5% [1][3] - 市场普遍抛售推动资金流向美国国债 基准10年期国债收益率隔夜下跌7个基点 为10月10日以来最大跌幅 30年期国债收益率隔夜下跌8.5个基点至4.728% 为12月3日以来最低水平 [5] - 市场普遍情绪是转向股市中更具防御性的领域以及盈利稳定、周期性较弱、更可预测的公司 [2] 科技行业动态 - 科技股遭遇抛售 以科技股为主的纳斯达克综合指数隔夜大跌2.0% [1] - 思科系统季度调整后毛利率低于预期 因存储芯片成本飙升 导致其股价下跌12% 市值蒸发约400亿美元（约合560亿澳元） [1] - 抛售蔓延至苹果等科技巨头 苹果股价大跌5.0% 为去年4月以来最大单日跌幅 [2] - 运输公司也受到人工智能颠覆性影响的担忧拖累 [2] - 投资者正以新的视角看待人工智能和通用人工智能的发展 试图为一个感觉比以往更不确定、更具结构性颠覆性的未来定价 [2] 大宗商品与外汇市场 - 贵金属试图从大幅下跌中反弹 黄金上涨1.0%至每盎司4972美元（约合7008澳元） 此前周四下跌超过3.0% 白银上涨2.0%至每盎司76.8美元（约合108.2澳元） 此前隔夜暴跌10% [4] - 油价在隔夜因需求下降、中东冲突担忧缓解以及预期供应增加而大幅下跌3.0%后持稳 美国西德克萨斯中质原油上涨0.2%至每桶62.95美元（约合88.72澳元） 布伦特原油期货上涨0.2%至每桶67.65美元（约合95.35澳元） [8][9] - 风险敏感型货币澳元和新西兰元走弱 澳元兑美元持稳于0.7089美元（约合0.9992澳元） 隔夜下跌0.5% 新西兰元兑美元报0.6033美元（约合0.8503澳元） 隔夜下跌0.3% [8] 宏观经济与政策预期 - 市场关注即将公布的美国通胀数据 预测核心指标月环比上升0.3% 这足以使年率从之前的2.7%放缓至2.5% [7] - 美联储基金期货反弹 逆转了非农数据后的大部分跌幅 市场目前预计6月降息的可能性为70% 预计今年总共将放松60个基点 [6]

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涉及的公司与行业 * 公司：Interactive Brokers Group (盈透证券集团，简称IBKR) [1] * 行业：在线经纪、金融服务、金融科技、预测市场、加密货币 [1][19][24] 核心观点与论据 宏观经济与利率环境 * 公司创始人认为美国经济表现良好并将持续 [5] * 预计利率不会大幅下降，最多可能为帮助特朗普中期选举而降息0.5个百分点 [5] * 利率下降0.5个百分点将导致公司年净收入减少2亿美元，反之上涨也不会带来巨大繁荣 [6] * 上述利率影响主要指短期利率 [7] 公司战略与竞争优势 * 长期目标是实现业务健康增长，关键在于为客户提供最佳执行 [9] * 核心竞争优势在于不通过损害客户利益获利（如不卖订单流、不以自有账户与客户对赌），这使得竞争对手难以在最佳执行上与之竞争 [9][10] * 竞争对手通过“与客户交易”获得的年利润接近3000亿美元 [9] * 公司通过支付客户现金利息（低于联邦基金利率50个基点）、收取低保证金利率、出借客户全款持股并分享利息、持续研发新工具和产品来提升客户盈利能力 [11] * 真正的竞争优势是公司文化，类似于私人控股公司，员工稳定且对工作成果负责，这与许多大公司形成对比 [37][38] 增长与客户指标 * 账户增长率近期已加速至30%以上，并认为可以维持此水平 [12] * 过去10年，客户账户的平均清算价值在14万美元至27万美元之间波动，目前约为18万美元，并未出现新账户持续变小的趋势 [13] * 2025年，公司个人客户投资表现跑赢标普500指数1.3%，财富管理客户跑赢2.67%，对冲基金客户跑赢11% [40][41] 监管环境 * 美国SEC主席倾向于让自由市场和竞争来确保最佳执行，这对公司有利 [15] * 欧盟的监管重点主要在ESG（环境、社会和治理），而非经纪商本身 [17] * 预测市场的发展需要监管厘清“证券”与“商品”的界限，例如关于特斯拉汽车销量或利润的问题是否属于证券 [21] 国际业务与资产配置 * 观察到非美国客户持有的现金从美元转向欧元，但股票持仓（主要是美国大盘股）变化不大 [18] * 公司业务覆盖超过160个国家，并计划持续进入更多国家和交易所，目标是让客户能接触到全球所有重要的产品 [47][48] 预测市场业务 * 公司极度看好预测市场，视其为过去百年业务中最大的机遇，是“人类想象力与经济激励的终极结合” [19] * 预测市场通过激励准确性、惩罚错误，将未来猜测转变为严谨分析，能产生最接近现实的共识预测 [19] * 认为最终所有传统市场都将在预测市场建立的框架内运行 [20] * 目前认为体育博彩是一种干扰，但未来可能视法律环境而进入 [20] * 预测市场领域将会有许多参与者，区分经纪商的关键在于能否提供所有市场的接入和最佳价格 [23] 加密货币业务 * 通过与Paxos和Zero Hash（公司持股30%）合作来提供加密货币服务，因自身缺乏相关专业知识和机构级控制能力 [24] * 加密货币转账功能将在未来几周内上线 [25] * 策略是专注于服务成熟投资者，提供对成熟加密货币的适度敞口，而非追逐所有短期 meme 币 [26] * 目标是成为同时交易加密货币和传统资产投资者的首选平台，并正在搭建传统金融与数字金融的无缝桥梁 [26] * 发展加密货币业务主要是为了满足现有客户需求，避免他们转向其他平台 [28] 资本管理与财务 * 公司资产负债表预计将持续增长 [30] * 公司流通股相对于市值仍然较小，创始人目前无意出售更多股份，流通股每年通过员工奖金股略有增加 [32] * 目前运营利润率接近80%，为覆盖公司中最高水平之一，但认为不会超过80%，并计划增加在新产品和高端服务上的支出 [34][35] 并购与技术 * 公司专注于内生增长，认为自身创造的机会比收购他人不想要的业务更大且更容易实现，因此对并购持谨慎态度 [33] * 公司领导层多为计算机背景出身，但当前主要优势是文化而非技术 [37] * 从长远视角看待计算机和AI的发展，认为重点正从“如何实现”转向“想要实现什么”，公司需将技术优势转化为产品优势，帮助客户利用其独特的产品服务组合 [39][40] 风险与运营 * 保证金贷款余额约占客户资产的10%-12%，创始人对其过快增长感到担忧 [45] 其他重要内容 * 公司由创始人Thomas Peterffy于49年前创立，是电子交易的先驱 [1] * 公司是一个全球性的数字投资平台，服务对象包括个人、注册投资顾问、对冲基金、自营交易商和机构经纪商 [1] * 公司最近启用了对阿联酋、台湾和巴西市场的接入 [47]

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新产品发布 - 盈透证券于周二推出了Coinbase Derivatives的微型比特币和以太坊期货，支持每周7天、每天24小时交易[1] - 新合约提供两种形式：月度到期合约或无需展期的永续期货[2] - 微型合约降低了参与门槛，因为传统比特币期货需要大量资本，这些更小的合约在保持受监管交易所监督的同时降低了进入成本[2] - 交易时间除每周五美国东部时间下午5-6点进行维护外，全天候运行[2] - 盈透证券首席执行官Milan Galik表示，永续期货提供了长期敞口和灵活性[2] - Coinbase Institutional联席首席执行官Greg Tusar指出，微型合约为更多投资者提供了在受监管环境中参与数字资产的能力[3] 股票技术分析 - 盈透证券股价在触及80-82美元附近的高点后正在回调[4] - 股价仍高于100日指数移动平均线68.22美元和200日指数移动平均线62.87美元，长期上升趋势保持完整[4] - 但近期压力正在积聚，股价已跌破20日指数移动平均线74.04美元，目前正测试50日指数移动平均线71.14美元[4] - 超级趋势指标在79.39美元仍为看涨信号，但跌破均线显示动能正在减弱[4] - 股价在触及80-82美元附近的通道上边界后回调，这是测试通道高点后的正常行为[4] - 股价目前正在测试通道中轨76-77美元附近的支撑位[5] - 关键支撑位出现在70-71美元区域，与50日指数移动平均线及一个水平支撑区重合[5] - 100日指数移动平均线68美元是最后的防线[5] - 若跌破70美元并击穿通道下轨趋势线，将表明此轮上涨正在失去动力[5]

公司产品动态 - 盈透证券推出由Coinbase Derivatives提供的nano比特币及nano以太期货合约 [1] - 新合约支持月度到期或永续合约形式 [1] - 比特币期货合约规模为0.01 BTC，以太坊期货合约规模为0.10 ETH [1] - 合约提供24/7交易，仅在周五美国东部时间17:00至18:00进行维护 [1] 行业产品创新 - 期货合约产品出现小型化趋势，推出更小合约单位（0.01 BTC和0.10 ETH），可能旨在降低投资门槛 [1] - 交易平台与加密货币衍生品交易所（Coinbase Derivatives）合作，提供更广泛的加密资产衍生品 [1] - 提供近乎全天候（24/7）的交易服务，以适应加密货币市场特性 [1]

公司动态 - Interactive Brokers 宣布在其 IBKR 交易平台上推出 Coinbase Derivatives, LLC 的微型比特币和微型以太坊期货合约 [1] 产品与服务 - 新推出的合约为 nano Bitcoin futures 和 nano Ether futures [1] - 这些衍生品合约由 Coinbase Derivatives, LLC 提供 [1]

投资专家交易选择 - 管理合伙人Bryn Talkington选择Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries ETF (INFL)作为最终交易 [1] - 首席投资官Stephen Weiss选择亚马逊(AMZN)作为最终交易 [1] - 合伙人Jim Lebenthal选择Transocean Ltd. (RIG)作为最终交易 [2] - 高级董事总经理Joe Terranova认为Interactive Brokers Group, Inc. (IBKR)准备创下历史新高 [3] 亚马逊第四季度财报 - 第四季度净销售额为2133.9亿美元，同比增长14%，超出市场普遍预期的2113亿美元 [2] - 第四季度每股收益为1.95美元，略低于市场普遍预期的1.97美元 [2] Interactive Brokers Group业绩 - 季度每股收益为0.65美元，超出市场普遍预期的0.59美元 [4] - 季度营收为16.4亿美元，超出市场普遍预期的16.1亿美元，高于去年同期的13.9亿美元 [4] 相关公司股价表现 - Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries ETF (INFL)周一上涨2.2% [5] - 亚马逊股价下跌0.8%，收于208.72美元 [5] - Transocean Ltd. (RIG)股价上涨5.9%，收于5.71美元 [5] - Interactive Brokers Group (IBKR)股价上涨5.1%，收于78.42美元 [5]

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