美联储降息路径变数 - 6月非农就业岗位增加14.7万个，超预期11万个，失业率降至4.1%，低于预期4.3% [1] - 芝加哥商品交易所数据显示7月降息概率降至个位数 [1] 华泰证券观点 - 6月新增非农超预期，7月降息概率下降，但维持9月-12月两次预防式降息判断 [1] - 天气偏热和罢工拖累消退提振新增非农约3-4万人，劳动力规模下降75.5万人，劳动参与率下行0.3pp [1] - 移民放缓或压低就业均衡增长率，三季度就业或走弱 [1] 中信证券观点 - 2025年6月新增非农超预期，失业率低于预期，但就业市场继续走弱 [2] - 预计美联储将在9月议息会议上再度降息 [2] 中金公司观点 - 6月新增非农超预期，失业率从4.2%回落至4.1%，显示劳动力市场仍有韧性 [3] - 移民政策收紧导致劳动力供给放缓，抑制失业率上升，存在技能错配问题 [3] - 非农数据不支持美联储提前降息，下一次降息或等到第四季度 [3] 方正证券观点 - 6月非农数据表明就业市场整体韧性，但私人部门持续走弱，经济下行压力显现 [4] - 职位空缺率回升至4.6%，劳动力参与率略有下降，就业市场边际趋弱 [4] - 时薪增速维持在3%，通胀压力温和，美联储7月大概率观望，9月或开启降息 [4]