公司概况 - 亦诺微医药成立于2015年，专注于新型溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法的研发、生产及商业化 [1] - 公司已向港交所递交招股书，花旗和中金公司担任联合保荐人，拟在香港主板上市 [1] - 核心产品MVR-T3011是基于HSV-1病毒的溶瘤免疫疗法，靶向治疗膀胱癌及头颈鳞癌等实体瘤，目前全球多中心临床试验进入Ⅱ期，国内进展至Ⅰ/Ⅱa期 [3] 产品管线 - 产品管线包括2款临床阶段溶瘤免疫疗法候选药物、2款临床前阶段工程化外泌体治疗候选药物及3款可直接商业化工程化外泌体产品 [2] - 溶瘤免疫疗法管线中，MVR-T3011针对膀胱癌和头颈鳞癌的临床试验进度处于全球第一梯队，尚无同类疗法获批 [4] - 工程化外泌体产品中，MVR-EX103已获INCI认证，MVR-EX104和MVR-EX105预计2025年第三季度获INCI命名 [6] 市场与行业 - 2024年全球溶瘤免疫疗法药物市场规模仅8710万美元，外泌体治疗市场规模15亿美元，均处于早期发展阶段 [4] - 工程化外泌体生产面临高成本、低温储存、复杂纯化工艺等瓶颈，缺乏全球统一质量标准 [7] - 外泌体赛道竞争激烈，海外企业EVOX Therapeutics等处于头部，国内唯思尔康、恩泽康泰等数十家企业入局 [8] 商业化策略 - 短期策略聚焦工程化外泌体，通过对外授权或成分供应实现商业化，未来或推出自有品牌 [6] - 工程化外泌体业务因INCI认证可快速进入功能日化品市场，但技术壁垒和竞争格局限制其成为核心估值要素 [6][8] 财务状况 - 2023年、2024年及2025年一季度收益分别为677.2万元、320.0万元、128.7万元，收入无法覆盖销售成本 [9] - 同期亏损逐年扩大至4.82亿元、5.24亿元、2.04亿元，累计亏损达22亿元 [9] - 2025年一季度现金储备仅7560.6万元，同比减少68.93%，难以支撑一年正常经营 [10] 融资与估值 - 累计完成7轮融资，募资约11亿元，投后估值4.85亿美元，市研率超30倍高于行业15-20倍水平 [10] - 可转换可赎回优先股负债达21.56亿元，公司长期处于净负债状态 [10] - IPO前投资人暂未执行赎回权，但上市后股价表现可能影响未来融资安排 [11]