宏观经济与政策环境 - 海外市场滞胀风险隐现，美联储维持谨慎政策，年内降息两次预期未改 [2] - 国内政策持续发力托底经济，社零增速创新高显示消费边际改善，但房地产投资深度下滑仍是核心拖累 [2] - 关税暂停短期提振情绪，中长期出口仍承压 [2] 铝价走势 - 伦铝3M电子月初开盘2454美元/吨，月内上涨107.5美元/吨，涨幅4.38% [3] - 沪铝主力合约月初开盘20115元/吨，月内上涨350元/吨，涨幅1.74% [3] - 沪铝近月合约受极低库存和现货高升水支撑，挤仓风险驱动近月强势上行，远月合约承压于淡季需求疲软及氧化铝过剩 [5] 基本面分析 铝土矿市场 - 国产铝土矿价格小幅抬升后僵持运行，目前市场报价508元/吨 [8] - 几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格分别为72美元/吨和76美元/吨，后者环比上涨3美元/吨 [8] - 几内亚矿石运至中国北方港口运费区间为[22-28.5]美元/吨，澳大利亚矿石运费区间为[9.5-12]美元/吨 [8] 氧化铝市场 - 国产氧化铝期现价格重心持续下调，区域基差冲高后回落至正常水平 [8] - 澳洲氧化铝FOB均价356美元/吨，环比下跌5美元/吨 [9] 电解铝成本与库存 - 吨铝平均理论完全成本18374.51元/吨，吨铝利润平均为3476元/吨 [10] - 铝锭社会库存45.6万吨，铝棒库存16.3万吨 [10] 消费端表现 - 铝板带、铝箔企业开工率分别为73.00%和72.12%，环比分别下降0.60%和3.65% [13] - 新能源汽车5月产销同比分别增长35%和36.9%，占汽车新车总销量48.7% [14] - 乘用车市场延续良好态势，5月产销同比分别增长12.8%和13.3% [14] 后市展望 - 淡季抑制传统消费与地产疲软难解，氧化铝过剩预期加剧成本松动风险 [16] - 低库存及国内稳增长政策加码共同构筑底部韧性，沪铝或将维持区间震荡，价格重心较六月有所下移 [16][19]