特朗普政府的经济政策框架 - 关税政策是财政与贸易政策关联的核心节点，通过"国内减税、国外加税"策略平衡财政赤字 [15][16] - "大而美"法案（OBBBA）旨在延长国内减税并通过关税收入弥补财政缺口，但白宫与CBO对赤字影响的评估存在显著分歧 [21][22] - 关税政策兼具贸易保护、财政调节及国际威慑功能，但面临司法挑战和通胀传导风险 [16][19] 美国财政政策与关税 - 白宫宣称OBBBA将在10年内削减赤字6.69-6.92万亿美元，其中关税贡献2.8万亿美元收入，但CBO认为法案将扩大赤字25.45万亿美元 [22][25][26] - 财政争议焦点在于基线设定：白宫采用"现有政策基线"，CBO采用"现有法律基线"，两者差异达21.09万亿美元 [22][25] - 若剔除关税收入，即使实现支出削减，特朗普政策仍将扩大赤字，联邦杠杆率或升至129%（2024年为100%） [29][30] 美国司法争议与关税 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征关税越权，认为关税权属国会 [35][36] - 政府可能采取上诉至最高法院、寻求国会授权或援引其他法案（如1974年《贸易法》）应对司法挑战，但替代方案均存在局限性 [35][38] - 司法不确定性使政策延续性成为关键，市场预期政府将维持现有税率框架以避免动荡 [3][35] 国际博弈与关税影响 - 美欧日贸易博弈中，美国对欧日出口依赖度（20%以上）形成谈判优势，但加税可能反噬民生领域（如欧盟医药出口） [4] - 日本汽车及配件对美出口议价空间有限，欧盟或通过扩大进口让步，但难改美国贸易逆差格局 [4] - 三方博弈或达成"形式性平衡"，全球贸易多极化趋势延续 [4] 货币政策与关税联动 - 美联储降息节奏受关税传导通胀制约，若夏季通胀反弹，降息或推迟至年底；若稳定则10月可能降息 [5] - 美国5月CPI同比涨2.4%，核心通胀2.8%，尚未显现强关税传导效应，但美联储保持警惕 [5] - 关税推高进口成本与美联储抗通胀立场形成政策拉锯，增加全球流动性不确定性 [5][19] 中国政策应对 - 国内政策预留弹性空间，政府债券融资增速和新型金融工具可随贸易摩擦强度灵活调整 [6] - 上游价格下行与低通胀环境为货币政策提供操作空间，债市低波动反映市场对政策稳健预期 [7] - "以稳为主、弹性应对"策略有助于缓冲外部冲击，保持经济平稳运行 [6][7] 数据与图表要点 - 美国商品进口占GDP比例达3.6万亿美元（2024年），关税政策直接影响进口成本与国内物价 [33] - 白宫与CBO对OBBBA赤字影响的评估差异达21.09万亿美元，凸显关税收入重要性 [25][26] - 美欧日贸易结构数据显示欧盟医药、日本汽车为对美出口核心品类，加税敏感度高 [12][15][16]