一级市场发债情况 - 2025年上半年信用债发行数量达11077只，发行规模10.16万亿元，同比分别增长6.75%和4.39% [3] - 石油石化、机械设备、电子、公用事业、商贸零售、汽车等行业发债活跃，反映资本市场对实体经济关键领域的支持力度提升 [3] - 科创债快速发展，多地鼓励发行科创债用于高端制造、新能源等前沿领域，为科技企业打开直接融资渠道 [3] - 利率债供给显著加码，国债净融资规模接近3.4万亿元，约为2024年同期的2倍 [3] - 新增专项债发行规模约21607亿元，较2024年上半年的14935亿元增长44.7%，投向市政基础设施、绿色低碳转型、公共服务、现代物流及高端制造业 [4] 二级市场表现 - 上半年债券市场告别单边牛市，步入高波动震荡格局 [5] - 3月17日为分水岭，年初至3月中旬10年期国债收益率从1.6%升至1.9%，累计上行30个基点；1年期国债收益率从1.06%上行至1.59%，上行52个基点 [6] - 3月中旬后债市阶段性修复，10年期国债收益率回落至1.64%，较3月中旬高点下行26个基点；1年期国债收益率下行23个基点 [6] - 推动收益率上行的核心因素包括资金利率中枢高于前期水平、科技资产重估带动股市上涨导致资金从债市流出 [6] - 多项宽松政策落地推动债市反弹，包括美国"对等关税"政策引发避险情绪、A股调整增配债券避险资产、资金面持续宽松 [7] 下半年市场展望 - 三季度为债市交易的重要窗口，四季度波动性或加剧，利率走势料呈"先下后上"态势 [8] - 预计三季度GDP环比与二季度持平，四季度环比或小幅回升，债券市场大环境依旧有利 [9] - 10年期国债收益率波动区间预计在1.5%到1.8%，年底市场可能提前布局下一年宽松预期 [8] - 8月至10月扰动因素增多，"宽信用"政策效果显现叠加政府债券供给抬升，利率可能季节性上行 [8][9] - 投资策略建议维持"久期+波段"，利率债采取"哑铃"配置，信用债采用中短端套息策略，关注城投债票息策略 [9]