铜价走势与关税政策 - 一季度铜价走强源于美国可能对进口铜加征关税的预期，沪铜最高触及83000元/吨，刷新逾一年高位 [1] - 4月初美国超预期对等关税落地后，沪铜最低触及71320元/吨，刷新八个月低位 [4] - 6月底美联储鸽派表态提振铜价，但受需求淡季限制，上行幅度有限 [5] 铜矿供应与加工费 - 铜精矿现货加工费跌至-40美元/干吨，创历史新低 [7] - 2026年铜精矿长单加工费锁定在0美元/干吨，较2025年大幅下跌 [9] - 冶炼厂通过原料结构调整和副产品收益维持生产，但下半年压力将加剧 [9] 全球铜库存流动 - COMEX铜库存从年初不及10万吨增至22万吨以上，LME铜库存从27万吨降至9.5万吨 [10] - 美国虹吸效应导致中国精炼铜出口增加，国内库存维持在13万吨，低于去年同期 [10] - LME铜库存近期企稳回升，注册仓单6月上旬见底反弹 [12] 未来关注重点 - 美国对外关税政策变化及黑天鹅事件对需求预期的影响 [13] - 铜矿紧张局面加剧，需关注冶炼厂减产可能性 [13] - 美国对铜关税政策落地时间及税率对全球铜流动的影响 [13]