贸易政策风险 - 特朗普政府"90天内关税暂缓至10%"的最后期限迫近，货币市场发出警报，暗示股债市场可能大幅低估了7月9日后美国关税上调的风险 [1] - 货币政策的定价迹象表明，税率可能超过此前投资者们所预期的10% [1] - 越南和印度，以及日本最近与美国之间的贸易谈判动态凸显出，即使是美国最亲密的贸易伙伴已经面临或有可能征收高于10%的高额关税 [1] - 美国与越南达成基本关税为20%的贸易协议，对来源于其他国家的货物征收20%与40%关税的可能性也随之升温 [2] - 印度已向世贸组织提议对美国汽车征收25%的报复性关税 [2] 外汇市场反应 - 面临关税的国家的货币兑美元汇率大幅走强，意味着外汇市场押注高关税重压之下美国资产估值坍塌或者"美国例外论"逐渐崩塌 [1] - 新台币汇率自3月中旬的33.25大幅升值至28.94，升值近13% [3] - 韩元自4月初起对美元升值近8.5% [3] - 瑞士在4月初曾面临31%的对等关税，瑞郎因此升值10% [5] - 美元指数年内已下跌11.5%，其中约一半跌幅出现在4月初的特朗普政府宣布"解放日"之前 [5] 市场定价分歧 - 货币交易正采取更为谨慎的立场，与全然呈现乐观牛市定价的股债市场唱出截然不同的调子 [1] - 自5月以来的全球股市大反弹——比如MSCI全球股指与美国标普500指数创新高，实质上为美国在贸易议题上"采取适当关税"开了绿灯 [2] - 当前更大的市场疑问在于：为何面临最大关税威胁的国家，其货币自4月初以来对美元反而大幅升值规模强于弱关税威胁国家 [3] - 外汇交易员们认为最终税率可能大于当前的10% [3] - 外汇市场押注"美国例外论"终将崩塌 [5] 历史教训 - 市场或许再次误判，重演3月的误判导致暴跌的情形——当时股债市场认为特朗普关税政策将循序渐进且不会太严厉 [3] - 4月初特朗普政府在"解放日"公布的面向全球激进对等关税表明，市场在3月的判断错得非常彻底 [3]