业务战略调整 - 2025年5月密集新增瑞银证券、中金公司、平安证券等七家券商为一级交易商 [2] - 2024年7月已联合易方达等公司新增部分ETF交易商 [2] - 新增交易商以中小券商为主，其新户佣金可低至万1.5 - 万2，相比头部券商万2.5 - 万3的费率更具弹性 [3] - 一级交易商数量增长20%以上可使ETF平均买卖价差缩小10 - 15个基点，并提升市场深度 [2] 业绩表现 - 旗下66只主动权益产品近三年跑输业绩基准超10%，涉及8位百亿级基金经理 [3] - 根据证监会新规，三年跑输基准超10%的基金经理需被强制降薪 [4] - 2022至2024年间，旗下公募产品累计亏损569亿元，90只基金跑输业绩基准超10% [6] - 11只产品跑输幅度超过40%，例如郑潜然管理的“广发兴诚A”跑输基准50.5%，净值跌幅达58.43% [6] 激励机制与公司治理 - 员工持股平台近五年累计分红6.48亿元，但同期基金整体亏损569亿元 [5] - 总经理王凡五年分红1539万元，但其管理基金跑输基准超40% [5] - 2020年获批实施员工股权激励，通过五家持股平台合计持股10% [6] - 2020至2024年员工持股平台累计分红6.47亿元，2021年为峰值达2.24亿元，占公司当年总分红的18.3% [6] - 股权激励分红存在未设置“业绩门槛”、未实行“递延发放”、管理层无需承担投资失误赔偿责任等缺陷 [7] 与同业及控股股东比较 - 与易方达基金相比，2024年末广发基金公募规模为1.47万亿元（增长19.93%），易方达为2.05万亿元（增长22.43%） [5] - 新品首募规模方面，易方达平均超50亿元，广发基金仅30亿元 [5] - 渠道结构上，广发基金过度依赖银行渠道，互联网平台交易量占比15%，而易方达该占比超30% [5] - 控股股东广发证券持有公司54.53%股权 [4] - 2025年一季度广发证券营收72.4亿元，同比增46.3%但环比降10.2%，归母净利润27.57亿元，同比增79.2%但环比降10.2% [4] 潜在风险与挑战 - 与中小券商合作存在“佣金换流动性”隐性模式，市场剧烈波动时其流动性支持能力存疑 [3] - 控股股东广发证券经营状况波动，其经纪业务手续费收入环比降15%，投行业务收入环比降20%，投资收益环比浮亏30%，影响对公司的资源支持稳定性 [4] - 降薪方案设计面临两难：一刀切可能挫伤骨干积极性，差异化降薪需平衡业绩、规模等多维因素 [4]