全球经济现状与挑战 - 全球经济从软着陆预期转向动荡，美国大规模关税政策引发金融市场波动，贸易政策不确定性升至危机水平，全球增长预期下调[1] - 实体经济面临生产率增长长期放缓、贸易碎片化加剧供应链压力、人口老龄化和劳动力市场刚性降低供给弹性[1] - 财政方面多国公共债务达和平时期高点，债务servicing成本上升，主权债券市场流动性风险凸显[1] 金融体系结构性变化 - 金融中介重心从私人部门信贷转向政府融资，非银行金融机构(NBFIs)在主权债券市场作用增强[2] - 外汇互换市场规模庞大，90%涉及美元，成为跨境资本流动关键枢纽[2] - 金融状况跨境传导增强，汇率在新兴市场经济体金融条件传导中作用突出[2] 下一代货币与金融体系 - 代币化通过可编程平台整合金融资产与交易规则，有望提升支付和证券市场效率，"统一账本"构想将央行货币、商业银行货币及其他资产纳入同一平台[2] - 稳定币在货币单一性、弹性和体系完整性上表现不足，难以成为货币体系核心[2] - 未来体系需以央行货币为基础，整合代币化储备、商业银行货币和政府债券[2] 贸易政策与市场反应 - 2025年第二季度美国超预期关税政策导致金融市场剧烈波动，股票市场全球性下跌，企业信用利差扩大[31][32] - 关税对实施国类似供给冲击(推高价格抑制增长)，对受冲击国类似需求冲击(抑制增长和通胀)[33] - 供应链中断风险可能再次推高通胀，疫情后通胀预期变得更为敏感[34][35] 金融脆弱性与监管 - 对冲基金在国债市场采用高杠杆相对价值策略，回购市场零/负保证金加剧系统性风险[46] - NBFIs通过外汇互换市场(规模达111万亿美元)对冲跨境债券投资风险，但面临短期展期风险[48] - 需对银行实施Basel III统一监管，对NBFIs实行风险匹配的监管强度[50] 货币政策与数字化转型 - 央行需平衡支持增长与防控通胀，通胀目标框架需同时应对通胀超调和低于目标情况[51][52] - 代币化在证券市场和代理银行(如Project Agorá)应用可提升效率，统一账本实现清算结算一体化[55] - 央行需在数字货币创新中发挥核心作用，维护货币信任基础[58][59]