研究背景与核心观点 - 研究揭示了投资者在高筹码真实交易中比低筹码模拟环境表现出更显著的行为偏差，包括处置效应、彩票型股票偏好、过度推断和过度交易 [1] - 真实账户的投资绩效普遍低于模拟账户，挑战了传统金融学关于"高筹码促进理性决策"的理论预设 [1][11] - 研究采用独特对照分析方法，比较同一投资者在真实资金账户与模拟账户中的行为差异，样本覆盖4,000余名投资者历时三年的交易数据 [10] 研究方法与设计 - 创新性自然实验设计：选取同时管理真实账户（自有资金）和模拟账户（虚拟资金）的投资者群体，控制个体差异以精准识别筹码效应 [10] - 研究系统比较了处置效应、彩票偏好、过度推断和过度交易等行为偏差在高低筹码环境下的表现差异 [10] - 探究筹码效应背后的心理学机理，如高筹码可能强化投资者的错误心理模型或放大非传统偏好 [10] 关键研究发现 - 筹码效应呈现系统性特征：个体层面表现为跨行为偏差的一致性差异模式，群体层面存在显著异质性 [11] - 投资组合规模较大的投资者受筹码效应影响较轻，来自经济发达地区的投资者表现出更强"免疫性" [11] - 具体行为偏差表现：更强烈的处置效应（1.7倍）、更突出的彩票型股票偏好（23%增幅）、更严重的过度推断倾向（35%增量）、更频繁的过度交易行为（41%上升） [12] 理论与现实意义 - 研究结论为行为金融理论的普适性提供有力支持，证实实验室发现的行为偏差模式在真实市场中依然成立 [12] - 发现高筹码环境强化行为偏差的现象，对传统金融理论提出根本性质疑 [12] - 对投资者教育具有指导价值：需针对性设计培训方案，尤其关注中小投资者和经济欠发达地区投资者的行为纠偏 [11][12] 学术贡献 - 论文被国际金融学顶刊《Journal of Financial Economics》接收，标志着学术界的认可 [3] - 为评估实验室金融实验的外部有效性提供关键依据，推动实验经济学范式优化 [9] - 开辟新的研究方向：投资者个体特征对筹码效应的调节作用机制 [11]