行业观点 - 2025年流动性预期乐观以及国内AI等技术突破导向创新药为代表的医药科技类资产更适合当前投资环境 [1][2] - 短期ASCO临床数据披露及三生大额BD落地证实中国创新药具备国际化竞争力 [1][2] - 下半年ESMO会议召开及数据披露与BD将对创新药产生积极催化 [1][2] 创新药板块 - 2025年内需偏弱受控费反腐影响 外需不确定性来自海外关税冲突 [2] - 创新药板块投资热情高昂 下半年重点关注ESMO会议 [2] - 一二级新药投融资环境改善 对供应链体系订单产生边际改善 [1][3] CXO及科研上游 - 内需CRO和科研上游供应链受益于创新药投融资改善 订单边际改善 [1][3] - 中美关税和谈缓和海外贸易不确定性 外需CDMO资产有望估值修复 [3] - 建议关注CXO及科研上游国产设备招标 看好设备出海 [3] 医药设备政策 - 2024年医药行业换新政策延后 但各地招标好转 [3] - Q3低基数受去年政策影响 新一轮设备补贴政策值得期待 [3] - 中国制造性价比优势凸显 海外出口有望提速 [3] 标的推荐 - A股标的：百济神州 恒瑞医药 科伦药业 泰格医药 药明康德 新产业 华大智造 惠泰医疗 迪安诊断 [4] - H股标的：科伦博泰生物 石药集团 中国生物制药 康方生物 药明生物 国药控股 再鼎医药 [4]