核心观点 - 公司港股名称由阿里影业改为大麦娱乐，业务更加清晰和聚焦 [1] - 大麦成为苏超南京苏州站官方购票渠道，标志进入区域型体育赛事票务市场 [1][2] - 看好大麦票务覆盖范围扩张，加强"买票上大麦"用户心智，提升长期增长空间 [1] - 音乐演出依然高景气，同时看好平台在本地演出、文旅演出、体育赛事等领域市占率提升 [1] - 锦鲤拿趣品牌调整不影响公司C端衍生业务开展，阿里鱼IP授权和营销活动增加 [1] - 预计2026-2028财年归母净利润9.46/11.41/13.43亿元，同比增长160.18%/20.64%/17.65% [1] 大麦业务 - 大麦成为苏超联赛官方购票渠道，票务品类稳步扩张 [2] - 大麦票务收入主要来自音乐演出市场，其他线下票务占比相对较低 [2] - 平台已拓展脱口秀、话剧、展览、F1赛车等各类线下娱乐票务 [2] - 苏超带来更高流量和全民关注度，上座人数达3.6万人，与头部艺人演唱会相当 [3] - 体育赛事男性用户多，与女性居多的音乐演出形成流量互补 [3] - 大麦技术能力可更好应对瞬时高并发需求，提供稳定公平购票体验 [3] IP业务 - 关停潮玩品牌"锦鲤拿趣"，但将继续C端IP衍生业务 [4] - 2025财年IP授权业务收入14.3亿元，锦鲤拿趣收入占比高个位数 [4] - 阿里鱼为核心，贡献绝大部分收入和EBITA，关停影响不大 [4] - 2025财年新签Chiikawa将贡献增量，线上线下渠道和SKU持续扩张 [5] - 三里鸥、宝可梦等也将继续贡献业绩增量，三里鸥嗨翻节8月开幕 [5] - 阿里鱼全链路IP运营服务有望签约更多全球头部IP [5] 业绩预测 - 预计2026-2028财年归母净利润9.46/11.41/13.43亿元 [1] - 同比增长160.18%/20.64%/17.65% [1] - 2025年7月7日收盘价对应PE为25.89/21.46/18.24x [1]