债市表现 - 10年期国债活跃券收益率报2.6430%，较上周五收盘上行0.2个基点；30年期国债活跃券收益率报2.8575%，较上周五收盘上行0.6个基点 [1] - 30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日累计跌幅分别为0.09%、0.05%、0.08%、0.04%，市场重回低波动状态 [1] 美国关税政策 - 特朗普计划延长"对等关税"90天暂缓期至8月1日，并对日本、韩国等14国进口产品征收25%至40%不等关税，计划对所有进口至美国的铜征收50%新关税 [2] - 市场对关税变化的反应趋于克制，避险情绪未明显升温，投资者对特朗普政策反复的适应性增强 [2] - 美国仅与英国、越南达成贸易协议，与欧盟、日本、韩国、印度等经济体的谈判进展艰难，后续关税谈判不确定性仍存 [2] 国内政策与PPI表现 - 6月PPI同比降幅扩大，环比降幅与前值持平，主因绿电增加带动能源价格下行、地产基建受天气影响、汽车制造业价格环比转正 [3] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业1—6月PPI累计同比维持超10%的同比负增长 [3] - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [3] - "反内卷"政策效果有待显现，市场关注后续去产能政策落地，预计本轮"反内卷"将是温和且长期的 [4] 长债供给与央行操作 - 三季度国债发行计划显示，7月14日将首发20年期和30年期国债（20年期400亿元，较前期减少100亿元；30年期830亿元，较前期增加120亿元） [5] - 6月央行未开展国债买卖操作，反映央行流动性投放工具储备充足，后续买债操作对债市的单向驱动将边际减弱 [5] 后市展望 - 债市大概率延续高位震荡格局，短期总量型货币宽松工具发力的必要性不高 [6] - 外部环境不确定性上升、内生增长动能尚处修复阶段、政策积极取向未变，利率不具备大幅反弹的基础 [7]